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核心观点：
3月社零总额同比增长10.6%，消费复苏持续兑现。2023年1~3月，社会消费品零售总额为11.49万亿元，同比增长5.8%；除汽车以外的消费品零售总额为10.41万亿元，同比增长6.8%；餐饮收入同比增速达到13.9%，明显优于商品零售的4.9%。单月来看，3月社零总额为3.79亿元，同比增长10.6%。
家具类零售增速略有回落，地产向好支持后续需求。2023年1~3月，家具类零售额为364亿元，同比增长4.6%。其中，3月单月零售额为134亿元，同比增长3.5%。地产端景气度持续向好，1~3月房屋竣工面积同比增长14.7%，商品房销售面积同比下降1.8%，住宅销售面积增速由负转正，同比增长1.4%。同时，疫后客流显著复苏，延期需求持续释放，315反馈来看，定制龙头前端普遍增长约20%，有望带动Q2报表端实现改善。建议关注：定制龙头【欧派家居】、【索菲亚】、【志邦家居】及【金牌厨柜】；软体龙头【顾家家居】、【喜临门】及【慕思股份】。
餐饮复苏提振烟酒消费，看好配套包装需求增加。2023年1~3月，烟酒类零售额为1,527亿元，同比增长6.8%。其中，3月单月零售额为430亿元，同比增长9%。23年线下社交、商务餐饮需求明显修复，3月餐饮收入延续复苏，同比增长26.3%，进而带动烟酒消费提升。原材料方面，废黄板纸、纸浆价格快速下跌带动包装纸价格下行，4月14日，瓦楞纸、箱板纸、白卡纸价格分别较22年初下降26.28%、18.89%、20.29%。建议关注：受益于下游3C、白酒板块增长，环保包装发展向好的【裕同科技】。
文化办公用品短暂承压，全年消费仍然向好。2023年1~3月，文化办公用品类零售额为948亿元，同比下降1.4%。其中，3月单月零售额为352亿元，同比下降1.9%。我们认为，23年外部环境已明显改善，持续看好后续文化办公用品需求修复。同时，消费升级带动产品高端化发展，价增将持续驱动市场扩容。建议关注：一体两翼持续发力，不断强化核心竞争力的【晨光股份】。
金银珠宝类表现亮眼，龙头前瞻布局将迎快速增长。2023年1~3月，金银珠宝类零售额为970亿元，同比增长13.6%。其中，3月单月零售额为288亿元，同比增长37.4%。延期婚庆需求释放&避险需求增加，带动3月金银珠宝消费实现亮眼表现。此前龙头企业在疫情背景下逆势拓店，预计23年业绩有望快速增长。建议关注：持续进行产品研发升级、品牌建设及渠道拓展的【老凤祥】、【周大生】、【迪阿股份】。
风险提示：经济增长不及预期、原材料价格大幅波动、市场竞争加剧的风险。
