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安克创新(300866)
投资要点
事件： 公司发布 2022 年报。公司 2022 年实现收入 142.51 亿元/+13.3%yoy；归母净利润 11.43 亿元/ +16.4%yoy 符合预期；扣除权益投资公允价值变动等非经常损益后，扣非净利润为7.81亿元，同比+10.4%。
线上占比提升导致毛利率、费用率上涨， 存货周转大幅改善： 2022 年公司毛利率/销售净利率为 38.7%/ 8.3%，同比+8.4pct/ +2pct。 2022 年公司销售/管理/研发费用率分别为 20.6%/ 3.3%/ 7.6%，同比+1.17pct/ +0.29pct/+1.39pct。毛利率、费用率相对更高的线上渠道占比提升，使公司毛利润率和期间费用率都有所增长；研发投入的上升有助于提高产品竞争力，从而进一步扩大市场、夯实品牌力。公司调整备货策略，存货周转天数从 81 天下降到 73 天，期末存货额同比下降 28%。
充电类保持稳定增速，积极培育新品类： 2022 公司充电类实现收入 68.8亿元，同比+23.8%，占总营收的 48.3%；智能创新类实现收入 43.9 亿元，同比+7%；无线音频类实现收入 28.2 亿元，同比-1.06%。其他类实现收入 1.6 亿元，同比+143.5%。 其他类的大幅增长反映公司正在不断探索新的品类。
中东及内地市场高增，线上独立站渠道取得突破： 公司线下与多渠道卖家合作打入全球市场，线上深耕销售平台精细化管理及运营。 2022 年中东和中国大陆增长明显，同比+35.7%/ 24.2%。 2022 年公司线上/ 线下渠道收入增速分别为 18.17%/ 4.87%，线上渠道收入占比为 66.34%，同比+4.3pct，线上增速快于线下。线上独立站渠道表现亮眼， 2022 年实现收入 6.76 亿元，同比+71.75%，独立站渠道收入占比提升至 4.75%。独立站的发展有利于巩固公司品牌形象，降低平台费用率。
盈利预测与投资评级： 安克创新是跨境电商赛道中品牌力突出的稀缺龙头。随着海外消费的恢复，公司海外业务需求有望复苏。我们将公司2023-24 年归母净利润预测从 12.5/ 13.8 亿元调整至 12.4/ 14.3 亿元，预计 2025 年归母净利润为 16.4 亿元，同比+9%/ +15%/ +14%， 4 月 19 日收盘价对应 P/E 为 23x/ 20x/ 17x，维持“买入”评级。
风险提示： 汇兑损益，新品不及预期，海外消费能力及跨境贸易风险等
