(资料图片)
毕得医药(688073)
事件：
公司发布2022年年报与2023年一季报：2022年实现营业收入8.34亿元，同比增长37.55%；归母净利润1.46亿元，同比增长49.60%；扣非后归母净利润1.37亿元，同比增长52.41%。2023年一季度实现营业收入2.52亿元，同比增长42.58%；归母净利润3693万元，同比增长45.22%；扣非后归母净利润3897万元，同比增长54.64%，业绩略超预期。
产品种类不断丰富，打造特色产品线
2022年公司实现分子砌块业务收入为7.35亿元，同比增长37.92%；科研试剂业务收入为9862万元，同比增长35.12%。公司持续丰富产品种类，截至2022年底，公司可提供药物分子砌块产品超40万种，常备药物分子砌块现货8.6万种，常备科研试剂现货0.9万种，其中催化试剂和配体种类大幅增长。此外，公司持续加大对含氟、含硼分子砌块的产品宣传，开拓品牌市场，提升终端企业群体影响力。
扩张海外业务，推进全球化布局
2022年公司实现海外收入4.06亿元，同比增长45.12%，海外收入占比为48.64%，同比增加2.54pp，海外业务毛利率为51.91%。公司海外业务布局广泛，其中毕路得下设美国、印度、德国子公司，负责品牌“BLD”在美德印等国际市场的商务拓展与销售；Bepharm负责品牌“Ambeed”在国际市场的商务拓展与销售。我们预计随着海外业务占比提升，公司毛利率有望提高。
盈利预测、估值与评级
我们预计公司2023-2025年收入分别为11.43/15.18/19.95亿元，对应增速分别为37.06%/32.80%/31.42%，考虑到利润率较高的海外业务占比提升，上调2023-2024年归母净利润分别至2.01/2.76亿元（原值分别为1.71/2.27亿元），新增2025年归母净利润为3.79亿元，对应增速分别为37.57%/37.60%/37.16%，EPS分别为3.09/4.26/5.84元，3年CAGR为37.44%，对应PE分别为50/36/26。考虑到公司为稀缺的分子砌块平台企业，建议保持关注。
风险提示：核心技术人员流失风险；药物分子砌块设计风险；全球新药研发投入下降风险；境外拓展不及预期风险；汇兑损失风险。
