立华股份(300761)
事件:
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立华股份发布 2022 年年报及 2023 年一季报：公司 2022 年实现营收144.47 亿元，同比+29.79%；归母净利润 8.91 亿元， 业绩转正。其中，2022Q4 实现营收 43.25 亿元，同比+37.06%，归母净利润 2.41 亿元，同比+15.20%。 2023 年一季度实现营收 34.11 亿元，同比+25.83%；归母净利润-3.91 亿元，同比-120.15%。
投资要点:
立华股份发布 2022 年年报和 2023 年一季报：公司 2022 年实现营收 144.47 亿元，同比+29.79%；归母净利润 8.91 亿元， 业绩转正。其中， 2022Q4 实现营收 43.25 亿元，同比+37.06%，归母净利润2.41 亿元，同比+15.20%。 2023 年一季度实现营收 34.11 亿元，同比+25.83%；归母净利润-3.91 亿元，同比-120.15%，主要系原料价格上涨导致营业成本增加所致。
① 黄羽鸡业务： 2022 年，公司黄羽鸡业务销售收入占营业收入的比例约 88.70%。受益于黄羽鸡行业基本面改善和公司对于成本的控制和对市场的开拓， 2022 年，公司销售肉鸡（含毛鸡、屠宰品及熟制品） 4.07 亿只，同比增长 5.99%。公司肉鸡（含毛鸡、屠宰品及熟制品）销售收入同比增长 28.21%，鸡板块实现毛利率 13.51%。
② 生猪业务： 2022 年二季度以来，公司生猪养殖各项指标进步明显，且随着公司产能利用率的继续提升，闲置成本进一步下降，成功实现业绩扭亏为盈。 2022 年，公司销售肉猪 56.44 万头，同比增长 36.82%；肉猪销售均价 20.56 元/公斤，同比上升14.22%；销售收入同比增长 41.96%，整体猪板块实现毛利率22.14%。
定增扩产推动产业转型。 2022 年，公司通过定向增发募资 12.6 亿元，用于布局下游黄羽鸡冰鲜屠宰加工产能建设。目前湘潭、扬州屠宰加工项目已建成并逐步投入运营。泰安、潍坊、合肥等地屠宰加工项目正顺利推进中，预计将在今明两年完成投产。公司积极与综合商超以及新零售、电商平台合作，开拓销售渠道，积极开展黄羽肉鸡预制菜品的研制并探索餐饮模式，全面延申产业链，增强竞争优势。
“研发+育种”优势突出。 2022 年，公司研发费用 8387.25 万元，同比增长 81.78%，主要系公司育种研究经费增加所致。报告期内，公司第二个黄羽肉鸡育种基地于广西柳州完成一期建设并初步投产。公司数字化科研能力不断提升，育种部门和信息部门联合第三方公司共同升级开发育种软件系统，将进一步实现育种工作高效化、精准化、规范化，满足育种技术需求。
盈利预测和投资评级 考虑到 2023 年春节前后黄鸡价格走低， 公司一季度业绩出现亏损， 我们调整 2023-2025 公司归母净利润为20.86/12.38/32.09 亿元，对应 PE 分别 8.93/15.06/5.81 倍， 但考虑到黄羽鸡价格近期出现回暖，行业景气度不断提升，公司黄鸡业务盈利能力预计得到修复，叠加公司生猪业务出栏量稳定增长，维持“买入”评级。
风险提示 禽类发生疫病的风险；原材料价格波动的风险；存货减值的风险；合作农户管理风险；共建养殖棚款和农户借款风险； 公司业绩预期不达标的风险等。
