倍加洁(603059)
事件：
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公司发布 2023 年一季度报告。
点评：
销售费用明显优化， 2023Q1 利润高增
2023 年一季度公司实现营业收入 2.23 亿元，同比增长 4.85%， 实现归母净利润 716.09 万元，去年同期为-3.77 万元， 实现扣非后归母净利润 510.56万元，同比增长 82.75%， 业绩实现高增长。 2023 年一季度公司毛利率21.64% ， 同 比 下 降 1.74pct ； 销 售 / 管 理 / 研 发 费 用 率 分 别 为6.06%/5.92%/3.00%，同比分别-7.81/+1.44/-2.04pct； 扣非后归母净利润率2.29%， 同比提升 0.98pct， 主要系自有品牌运营及宣传投入较同期减少，销售费用大幅优化所致。
牙刷业务高增长， 湿巾业务依然处于调整阶段
分产品来看， 2023 年一季度公司口腔护理业务实现收入约 1.55 亿元，同比增长 14%。 其中，牙刷实现收入 1.03 亿元，同比增长 19.75%， 延续良好增长趋势； 其它口腔护理产品约实现销售收入 5205 万元，同比增长 4.15%。湿巾业务实现收入 0.68 亿元，同比-11.29%， Q1 依然处于调整阶段。
坚持“1-2-5”战略， 内生外延，深化布局口腔大健康
“2023-2025 年” 公司提出 “1-2-5”战略： 坚定“成为个人护理用品领域
的引领者”初心；坚持“内生式增长、外延式增长”的发展策略；内生式增长聚焦于拓市场，进一步实施大客户开发战略、新产品开发等；外延式增长聚焦于补短板，补齐公司在产品、品牌、渠道等方面的短板。开展国际化布局、客户化营销、平台化研发、精细化管理、组织化运作等。 2023 年来公司持续加口腔大健康产业布局，先后增资美星口腔护理子公司，并拟追加收购薇美姿 16.50%的股权；在杭州设立益倍电子，拓展自主品牌电商渠道。
投资建议与盈利预测
公司是国内领先的口腔护理及湿巾生产企业，内生外延布局口腔大健康。 我们预计公司 23-25 年， EPS 为 1.31/1.71/1.93 元，对应 PE 为 19/15/13x，维持“增持” 评级。
风险提示
自有品牌推广不及预期风险； 收购交易的不确定性； 行业竞争加剧风险。
