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精工科技(002006)
投资要点
精工科技： 公司重组已经落地， 碳纤维事业加速发展。 精工科技成立于 1992 年，前身为绍兴华源纺织机械有限公司， 于 2004 年在深交所上市。 公司主要从事专用设备加工制造， 业务涵盖碳纤维、 光伏、 新型建筑节能及轻纺。 2022 年 6 月 30 日，精功集团管理人与中建信签署《精功集团等九公司重整投资协议》 ， 中建信入主成为新股东， 总持股约为 29%， 公司当前重组已落地， 所有法律手续和董监高都已完成调整。
碳纤维行业： 国产化率加速提升， 风、 氢领域或迎爆发式增长。 2022 年我国碳纤维国产化率达到了 58.1%， 同比提升 11.2 个百分点， 国产化率进一步提升。 中期来看风电有望迎来拐点， 我们假设未来中国陆风碳纤维使用渗透率为 10%， 海风碳纤维使用渗透率将迎来爆发式增长， 2022 至 2025 年渗透率分别为 20%、 40%、55%、 60%， 依次得到 2025 年中国风电领域碳纤维需求将达到 5.23 万吨。 第二增长点氢能领域， 根据《节能与新能源汽车技术路线图 2.0》 规划， 中国 2025 和 2030年规划分别为 10 和 100 万台， 对应年均销量分别为 2 和 20 万台。 据此测算可得2025 年中国储氢罐领域碳纤维总需求将达到 2.96 万吨， 到 2030 年中国市场车载瓶对碳纤维的累计需求达到 17.3 万吨， 而 2021 年全球碳纤维总需求也仅为 11.8万吨， 仍有很大的供给缺口。
精工科技： 国内碳纤维整线供应龙头， 订单充足业绩腾飞。 公司碳纤维设备优势体现在交期短（9 个月内完工并一次开车） 、 单线年产能高（可达 3000 吨/年） 、 交钥匙工程一站式服务（具备完善整线供应能力） 。 我们推算公司潜在碳纤维生产线合同额约为 99 亿元： 公司历史订单中， 单条 2500 吨产线平均合同金额约为 1.7亿元， 未来我们预计订单价格会有所下调， 下调值为 1.65 亿元。 根据公司现有客户结构吉林化纤系、 精工系及新疆隆炬扩展计划， 我们保守估计再十四五期间公司还能获得相应订单产能约 15 万吨， 对应合同金额测算为 99 亿元， 平均未来 3 年每年碳纤维设备板块营收贡献约为 33 亿元（公司 2021 年碳纤维设备板块营收为7.5 亿元） 。
投资建议： 我们预计公司 2023-2025 年营业收入分别为 31.38/42.04/43.01 亿元；归母净利润分别为 4.89/6.78/6.88 亿元； 2023-2025 年 EPS 分别为 1.07/1.49/1.51；当前股价对应 PE 分别为 19.3X/13.9X/13.7X。 首次覆盖， 给予“买入-B” 评级。
风险提示： 下游扩产不及预期、 行业竞争格局恶化
