华测检测(300012)
【资料图】
事件：公司披露2022年报和2023年一季报，业绩与快报、预告中值一致，符合市场预期。
投资要点
业绩符合预期，医药、新能源汽车等板块增长亮眼
2022年公司实现营业收入51.3亿元，同比增长18.5%，归母净利润9.0亿元，同比增长21.0%，符合市场预期。分板块看，消费品、医药板块表现突出：①生命科学：实现营收23.0亿元，同比增长10.0%。②工业测试：实现营收9.0亿元，同比增长12.5%；③贸易保障：实现营收6.6亿元，同比增长15.5%。④消费品：实现收入7.2亿元，同比增长44.6%，受益新能源汽车下游高景气，增速较快。⑤医药及医学服务：实现收入5.5亿元，同比增长49.1%。医药医学为公司战略板块。近两年公司通过并购、自建方式加强对生物医药、医学、医疗器械等领域布局，板块成长提速。
2023年Q1公司实现营业收入11.2亿元，同比增长23.1%，归母净利润1.4亿元，同比增长20.4%，符合市场预期。全年来看，环境检测有望受益土壤普检开展，消费品板块受益汽车电子、动力电池需求旺盛，医药医学板块新布局实验室产能释放，公司业绩有望稳健增长。
精细化管理效率提升，盈利能力改善
2022年公司销售毛利率为49.4%，同比下降1.4pct，主要系受疫情影响，实验室运营成本上升。销售净利率18.0%，同比提升0.4pct，主要系公司精细化管理水平提升，费控能力增强。2022年公司期间费用率为30.9%，同比下降2.2pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为16.7%/6.0%/8.5%/-0.2%，同比分别下降1.1/0.4/0.2/0.5pct。检测行业为劳动密集型行业，主要竞争力来自运营效率。近年来随着公司管理精细化，运营效率持续提升，人均创收、创利和利润率维持上行趋势。随公司完善全国实验室网络、持续深化精益管理，利润率有望进一步提升。
第三方综合检测长跑型选手，收购蔚思博切入半导体芯片检测
第三方检测增速快、增长稳，穿越牛熊。2021年我国第三方检测市场规模为1657亿元，同比提升19%，2015-2021年CAGR15%，行业增速为GDP增速2倍以上。华测检测为第三方综合性检测龙头，2021年公司国内份额仅3%，内生、外延扩张并举，拓展医药、新能源汽车、芯片检测等新兴领域，管理及并购能力持续提升，成长空间广阔。2022年公司以1.6亿元收购台资第三方芯片检测标的蔚思博，控制其100%股权。芯片检测贯穿设计、制造、封测和整机测试环节，晶圆厂产能东移趋势下，国内半导体芯片检测需求旺盛。华测检测收购蔚思博，有望进一步完善芯片检测业务布局，打造业绩新增长极。
盈利预测与投资评级：我们维持公司2023-2024年归母净利润预测11/14亿元，预计2025年归母净利润16亿元，对应PE为28/23/19倍，维持“增持”评级。
风险提示：宏观经济及政策变动；实验室投产不及预期；并购后协同效应不及预期
