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日月股份(603218)
投资要点
事件：公司发布22年报及23年一季报、22年业绩略超预告上限、23Q1盈利能力超预期。22年营收48.7亿元，同增3.3%；归母净利润3.4亿元，同降48.4%；毛利率12.8%，同降7.5pct；销售净利率7.1%，同降7.1pct。其中22Q4，营收15.4亿元，同/环比+26%/+20%；归母净利润1.74亿元，同/环比+79%/+156%；毛利率18.1%，同/环比+6.3pct/+6.2pct；销售净利率11.3%，同/环比+3.4pct/6.0pct。23Q1，营收10.7亿元，同/环比+9.3%/-30.3%；归母净利润1.3亿元，同/环比+120%/-24%；毛利率20.4%，同/环比+11.7pct/+2.3pct；净利率12.2%，同/环比+6.2pct/+0.9pct。
技改如期落地+产品结构优化、23Q1盈利环比进一步改善：22年铸件出货约44.9万吨，同比增长1.1%，其中22Q4出货约13.7万吨，测算吨净利约1300元（扣非约1160元），环比提升约700元/吨。23Q1出货确认约10万吨（其中风电铸件8.2万吨，23年ASP整体下降3-5%），毛利率环比进一步提升2pct+，主要系技改如期落地、产品结构优化，而原材料降价部分让利给客户，显现出公司优秀的成本控制能力，盈利阿尔法显著。
新扩产能持续释放、自主精加工占比提升、盈利能力具备向上弹性：截至22年底，公司已具备48万吨铸造年产能，甘肃“年产20万吨（一期10万吨）风力发电关键部件项目”23年1月进入试生产阶段（一季度影响利润约1100万），新增规划的13.2万吨大兆瓦铸造产能项目已动工，23年底铸造产能将超70万吨，其中精加工54万吨，进一步满足客户“一站式”交付需求，此外，海风大铸件占比提升加持下，盈利有望继续逐季提升。
盈利预测与投资评级：23年风电行业景气向上，公司铸造主业盈利持续改善以及铸钢件、核燃料罐、风场转让等增量贡献，我们预计2023-2025年归母净利润分别10.2/15.8/19.6亿元（23-24年前值为10.2/13.5亿元），同比+196%/55%/24%，对应PE分别为21/13/11x，公司是全球铸件行业龙头，23年新产能释放+产品结构改善，给予30倍PE，目标价29.7元/股，维持“买入”评级。
风险提示：风电装机不及预期、原材料价格波动、竞争加剧等。
