【资料图】
博济医药(300404)
事件：
公司2023年4月25日发布2022年年报与2023年一季报，2022年公司实现营收4.24亿元（yoy+30.68%）,归母净利润达27.67百万元（yoy-28.84%），扣非归母净利润达13.22百万元（yoy-47.56%）；2023Q1实现营收1.03亿元（yoy+39.25%），归母净利润达11.74百万元（yoy-6.03%），扣非归母净利润达7.13百万元（yoy+97.55%），2023Q1营收与扣非归母净利润超预期。
2022年各业务线保持高增长
公司2022年主要业务保持增长，其中临床业务收入2.77亿元（yoy+38.63%），临床前研究业务收入0.74亿元（yoy+11.61%）,其他咨询服务收入0.41亿元（yoy+11.09%）。2022年公司新增8.43亿元订单（yoy+53%），包括临床研究订单6.31亿元（yoy+53.86%）、临床前研究订单1.44亿元（yoy+129.03%）、其他咨询服务类订单0.68亿元（yoy+36.83%）。截至2022年底公司未转化订单收入达15.95亿元，未来订单转化到收入，公司有望持续高增长。
公司借中药政策红利有望高景气发展
国家药监局出台《中药注册管理专门规定》明确中药创新药、中药改良型新药、古代经典名方与同名同方药等临床路径，其中指出人用经验充分中药创新药可豁免Ⅱ期临床试验，同时多场景豁免或减免相关临床前研究，激发中药企业创新热情。公司作为提供中药临床服务的独家上市公司，公司的先发优势明显，包括资深中医临床专家与团队、丰富的中药临床经验、客户认可等，公司有望借助政策红利快速发展。
盈利预测、估值与评级
我们预计公司2023-2025年收入分别为6.58/8.56/10.96亿元（原预测2023-2024年收入为6.25/9.83亿元），对应增速分别为55%/30%/28%；调整2023-2024年归母净利润至0.56/0.72亿元（调整前0.52/0.94亿元），新增2025年归母净利润为1.09亿元，对应增速分别为100.8%/29.5%/51.8%，3年CAGR为57%；EPS分别为0.15/0.2/0.3元/股。鉴于中药临床CRO行业有望快速发展与公司在行业的稀缺性，参考可比公司相对估值，给予公司2023年91倍PE，目标价13.83元，维持“买入”评级。
风险提示：政策变化风险、合同执行终止、试验周期延期履约、市场竞争风险。
