霍莱沃(688682)
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公司发布2022年年度报告：全年实现营业收入为3.36亿元，较上年同期增长2.02%，归母净利润为0.50亿元，较上年同期-17.25%。
2023年一季度报告：2023Q1营收0.76亿元，较上年同期增长40.20%；归母净利润为0.04亿元，较上年同期增长49.14%。
营收及归母净利润稳步增长
受外部环境变化影响，公司业务交付受明显影响，2022年公司营业收入小幅增长，归母净利润有所下降。受销售规模扩大影响，2023年一季度公司营业收入及归母净利润均有较大增长。
国内工业软件渗透率有望提升
根据亿欧智库的数据，2020年，我国工业软件市场规模达1,974亿元，同比增长14.8%，但整体市场规模仅占全球工业软件市场规模的7.4%；根据工信部的数据，2020年中国工业增加值占全球比重达到21.9%，远超国内工业软件市场规模的全球占比；国内工业软件的渗透率明显偏低，2025年我国工业软件市场规模有望突破4000亿元，五年年复合增长率预计达到15.6%。
掌握自主核心技术
2022年，公司加大研发投入，研发费用为0.45亿元，同比增长45.20%；研发投入占营业收入比例13.37%，研发占比较高。公司设立至今始终以技术创新为先导，实现快速和精确算法优势，形成至少11项自主核心技术。2022年年末，包括“多模共口径一体化天线研发”项目等，公司在研项目共7个，预计总投资规模1.44亿元。
盈利预测、估值与评级
我们预计公司2023-2025年营业收入分别为4.59/6.14/7.95亿元（23-24原值为6.15/8.46亿元），对应增速分别为36.45%/33.89%/29.36%，净利润分别为0.70/0.99/1.39亿元（23-24原值为1.10/1.47亿元），对应增速39.54%/40.38%/40.87%，EPS分别为1.35/1.90/2.68元/股，3年CAGR为40.26%。考虑到工业软件行业国产化发展空间大、雷达散射截面测量系统的市场需求快速释放，我们给予公司2023年70倍PE，对应目标价94.79元，维持“增持”评级。
风险提示：
下游需求不及预期风险；新品研发不及预期风险；行业竞争加剧风险。
