东山精密(002384)事件公司发布2022年年报及2023年一季度，2022年公司实现收入315.8亿元，同比-0.67%，归母净利23.68亿元，同比+27.12%，其中Q4单季度实现收入87.6亿元，同比-12.26%，实现归母净利7.87亿元，同比+18.42%，23Q1实现收入65亿元，同比-10.95%，归母净利4.72亿元，同比29.49%。
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投资要点
业绩符合预期，绑定大客户实现汽车业务增长
2022年公司实现收入315.8亿元，同比-0.67%，实现归母净利23.68亿元，同比+27.12%，盈利符合预期（业绩预告为23.3~24.3亿元）。Q4单季度实现收入87.6亿元，同比-12%，实现归母净利7.87亿元，同比+18.42%。分业务看，2022年，印刷电路板218.2亿元，同比+6%；触控面板及LCM模组34亿元，同比-34%，液晶模组销量下滑51.09%，主要由于国内手机及笔记本电脑等销量下滑；LED及其模组16.8亿元，同比-35%；通信设备组件及其他45.5亿元，同比+33%，主要由于汽车业务增长。
23Q1实现收入65亿元，同比-10.95%，归母净利4.72亿元，同比29.49%。主要由于A客户供应下滑，叠加汽车业务一季度受春节影响，为销售淡季。
投入新能源汽车研发，盈利能力同比改善
22Q4公司毛利率20.1%，环比下降0.35pct，同比+6.94pct；22Q4净利率为8.99%，环比下降0.5pct，同比+2.34pct。22Q4销售/管理/研发/财务费用率分别是0.9/2.6/2.9/1.6pct，环比-0.4/+0.3/+0.3/+2.2pct；23Q1公司毛利率为14.8%，同比提升0.7pct，23Q1净利率为7.24%，同比+2.28pct，Q1公司收购苏州晶端产生1.5亿负商誉。公司持续投入研发，研发布局家用充电桩、储能柜、水冷板等新能源部件23Q末在建工程22.8亿元，相比2022年初增加17.8亿元，主要由于扩产墨西哥、IC板、新能源柔性电路板、大型压铸等项目产能。
绑定大客户，ASP持续提升
公司2015年成为T客户合格供应商名录，目前产品包括电路板、结构件、散热件，原有三大板块均向汽车业务拓展，汽车板块再造东山，光电显示收购JDI子公司苏州晶端，向车载显示屏进军；汽车轻量化趋势盘活压铸及冲压板块，产能持续扩张；电路板领域电动智能持续发力，单价将持续提升。
盈利预测
公司是全球PCB龙头，绑定A客户实现PCB板块的成长，向汽车业务延伸，汽车板块有望再造东山，预计2023~2025年公司的营收分别为383、494、589亿元，YOY分别为21.4%、28.8%、19.3%。归母净利分别为28.3、39.2、46.6亿元，YOY分别为19.5%、38.6%、18.8%。对应PE分别为15X、11X、9X，公司配套大客户，迎量价齐升，上调至“买入”评级。
风险提示
大客户销量不及预期，原材料价格上涨等
