亨通光电(600487)
事件：
2023 年 4 月 25 日，公司发布 2022 年度报告和 2023 年一季度报。2022 年度公司实现营业收入 464.64 亿元，同比增长 12.58%；实现归母净利润 15.84 亿元，同比增长 10.25%；实现扣非归母净利润 15.4 亿元，同比增长 13.64%。 2023 年第一季度公司实现营业收入 108.67 亿元， 同比上升 16.2%；实现归母净利润 3.95 亿元，同比上升 14.82%；实现扣非净利润 3.61 亿元，同比上升 16.26%。
(资料图片仅供参考)
业绩稳健提升， 光通信业务实现较快增长：
公司致力于成为全球领先的信息与能源互联解决方案服务商， 在“新基建”“碳达峰、碳中和”“数字中国”等背景下，得益于光通信行业量价齐升、行业供需格局持续改善，以及国家电网建设的稳步推进，公司积极把握市场机遇，带动相关业务保持了较快增长，市场综合竞争力进一步提升。 2022 年度公司实现营业收入约 464.64 亿元，同比增长 12.58%；实现归母净利润 15.84 亿元，同比增长 10.52%。 其中 2022 年 Q4 单季度，公司实现营业收入118.12 亿元，同比增长 3.07%；实现归母净利润 1.64 亿元，同比增长 35.95%。 其中在通信产业方面，受益于 5G、大数据、 人工智能等应用的发展，公司国内外业务需求快速增长， 并成功发布800G QSFP－DD 2× FR4 光模块， 已在领先交换机设备厂商通过测试。 2022 年公司光网络业务实现营收 75.60 亿元，同比增长20.92%。 当前来 AI 发展拉动算力需求不断增长，光通信是 AI 算力和通信网络的重要基础，未来有望深度受益算力产业链发展。
Q1 盈利能力实现回升，研发投入持续增加：
受海风项目平价趋势、原材料价格上涨等因素影响， 2022 年公司盈利能力短期承压。 2022 年公司毛利率为 14.17%，同比下降1.78pct；净利率为 3.42%，同比下降 0.4pct。 2023 年 Q1 公司实现毛利率 15.83%， 相较 2022 年提升 1.66pct；实现净利率 3.62%，相较 2022 年提升 0.2pct，盈利能力实现回升。 2022 年公司持续增加研发投入，研发投入达 19.7 亿元，较去年同期增长 8.79%，研发投入居行业前列。公司具备 5G 光纤通信、量子保密通信、硅光模块、海洋超高压直流输电、海上风电工程与运营等领域的领先技术。预计随着研发能力的进一步增强，公司行业领先地位有望得以巩固。
各业务在手订单充足， 海底光缆建设有望迎来新一轮高峰期：
在海洋业务方面， 2022 年公司持续中标国内外海上风电和海洋油气项目，截至 2022 年底公司拥有海底电缆、海洋工程及陆缆产品等能源互联领域在手订单金额 167.54 亿元。 公司围绕“海洋强国”建设发展战略，紧抓海洋经济开发机遇期，持续加大海洋通信研发与产业布局。截至 2022 年底，公司海底光缆交付里程数累计突破 65000 公里，拥有海洋通信业务相关在手订单金额约 52.91 亿元。 公司 PEACE跨洋海缆通信系统运营项目顺利推动，签订预售订单金额约 2.03 亿美元，实现从海底光缆生产制造向海底光缆系统运营的延伸。公司充分发挥通信网络与能源互联领域产品及系统集成优势能力， 积极布局智慧水利、智慧城市工控信息安全以及智慧城市 ICT 基础设施领域。截至 2022 年底，智慧城市业务相关在手订单金额约 23.69 亿元。 预计随着 AI 技术的快速发展， 海底光缆建设有望迎来新一轮高峰期。
投资建议：
公司是全球领先的光电线缆企业。我们预计公司 2023/2024/2025年 实 现 营 业 收 入 544.66/626.73/716.69 亿 元 ， 同 比 增 长17.2%/15.1%/14.4%;实现归母净利润 25.54/32.23/39.03 亿元，同比增长 61.3%/26.2%/21.1%,对应 EPS 1.04/1.31/1.58 元。 我们给予公司 2023 年 17 倍 PE，对应目标价 17.68 元， 维持“买入-A”投资评级。
风险提示： 行业政策变动、海上风电地方补贴不及预期、市场竞争加剧、原材料价格波动、汇率波动的风险。
