帝尔激光(300776)
投资要点
2023年Q1：订单高增、TOPCon扩产景气高；期待2023年订单+业绩提速
(资料图)
1）业绩符合预期：营收3.5亿元，同比增长12%；归母净利润0.93亿元，同比持平。
2）盈利能力：毛利率47%、同比+0.7pct；净利率26.9%，同比-3pct（因研发投入提升）。
3）订单加速：一季度末合同负债8.9亿元、同比增长118%；存货10.8亿元、同比增长60%。我们预计2023年为TOPCon电池扩产大潮、公司龙头领先将充分受益。
4）研发：0.44亿元、同比增长60%、占营收比12.6%，持续加码电池+组件激光设备新领域。
2022年业绩：同比增长8%；多技术路线激光设备多点开花，xBC、TOPCon订单充沛
1）业绩：营收13.2亿元，同比增长5%；归母净利润4.1亿元，同比增长8%。预计随着2023年公司xBC、TOPCon等新业务订单的逐步确认、业绩有望为提速。
2）盈利能力持续提升。2022年公司毛利率47%、同比提升1.7pct；净利率31%，同比提升0.7pct，期待公司未来向电池设备不同领域延伸、带来盈利能力保持高水平。
3）订单：截至2022年底，公司合同负债7.3亿元、同比增长62%，存货8.6亿元、同比增长29%。分业务结构：（1）TOPCon激光掺杂：已取得订单和中标产能累计超过300GW，市占率龙头领先。（2）xBC激光微蚀刻设备：已取得头部公司量产订单；（3）钙钛矿设备：完成激光设备订单交付；（4）激光转印：完成单站设备订单交付。（5）电镀铜：应用于激光高精超细图形化设备实现量产订单；（6）组件设备：全新的焊接激光工艺方案正在研发中。
光伏激光设备：公司龙头领先，受益TOPCon、HJT、xBC多技术迭代、激光转印打开空间
1）xBC电池：激光消融为BC电池背面钝化层开模的标配，取代传统光刻、大幅度简化工艺、降本。公司布局领先，已获龙头客户订单。
2）HJT电池：LIA激光修复设备可为HJT电池降低暗衰减、提升转换效率，公司已获欧洲客户量产订单，金额达1000多万元。
3）TOPCon电池：公司激光掺杂可实现0.25%以上提效，已在客户实现超300GW订单中标，有望充分受益TOPCon行业扩产浪潮。
4）激光转印：为PERC/TOPCon/HJT各类电池的通用技术。公司整线布局、覆盖TOPCon\IBC\HJT工艺。已在几家公司交付单线或整线量产验证设备，并实现单机订单交付。
5）铜电镀：为光伏电池降本增效的重要方向。公司的激光干法刻蚀技术已实现量产订单。
6）组件焊接：全新的光伏组件焊接激光工艺方案正在研发中。
盈利预测与估值：多技术产品有望接力放量，从辅设备迈向核心主设备、成长空间打开
预计公司2023-2025年归母净利润为6/8.4/11.1亿元，同比增长47%/39%/32%；对应PE为29/21/16倍。维持“买入”评级。
风险提示：大幅扩产导致竞争格局恶化、硅料涨价影响终端需求、技术迭代风险。
