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舍得酒业(600702)
一季报略超预期，二季度望加速
2023Q1营收20.2亿元（同增7%），归母净利润5.7亿元（同增7%），业绩略超预期。2023Q1毛利率78.4%（同减2pct），净利率28.2%（同减0.2pct），销售费用率19.3%（同增1pct），管理费用率8.1%（同减2pct）。2023Q1销售回款22.4亿元（同增23%），经营活动现金流净额2.3亿元（同减46%）。2023Q1末合同负债8亿元，环增5亿元。
产品战略清晰，全国化布局加速
分产品看，2023Q1中高档酒/普通酒营收分别为16.70/2.36亿元，分别同比+6%/+13%，分别占比88%/12%。公司以品味舍得大单品深入次高端市场，发布藏品十年站位高端市场并计划三年内达成10亿规模，打开千元价格带空间。分区域看，2023Q1省内/省外营收分别为4.83/14.23亿元，分别同比-7%/+12%，分别占比25%/75%，全国化扩张成效显著。截至2023Q1，共有经销商2285家，环增127家。目前全国区县覆盖率超80%，在“3+6+4”老酒战略的坚定执行、生态老酒资源的持续强化及复星有效赋能下，后续增长态势向好。
盈利预测
我们预计2023-2025年EPS为6.45/8.04/9.87元，当前股价对应PE分别为28/22/18倍，维持“买入”投资评级。
风险提示
宏观经济下行风险、舍得增速不及预期、老酒战略推进受阻、省外扩张不及预期、夜郎古销售不及预期。
