华亚智能(003043)
事件1：公司发布2022年报：2022年公司实现营收6.2亿元，同比增长17%，归母净利润1.5亿元，同比增长35%。
事件2：公司发布2023年一季报：2023年Q1公司实现营收1.2亿元，同比下降12%，归母净利润2288万元，同比下降16%。
(资料图片仅供参考)
投资要点
半导体零部件国产化加速，基本面有望回暖
2022年公司国内营收2.3亿元，同比增长6%，海外营收3.9亿元，同比增长24%。产品仍主要服务于海外客户，海外营收占比达62%。2022年上半年海外半导体零部件需求旺盛，公司收入稳步增长。Q3以来地缘政治、海外半导体周期下行等因素影响下游需求，加上公司两大在建项目施工进展不及预期，产能紧张，收入增速放缓。考虑到国内半导体零部件进口替代提速、2023年下半年海外半导体景气度有望复苏，公司业绩增速有望逐步回暖。
产品结构、汇兑损益短期影响盈利水平
2022年公司销售毛利率、销售净利率分别为37.7%、24.3%，同比分别1下降1.8pct、提升3.3pct。利润率上行系美元升值确认汇兑收益。2022年公司期间费用率为5.8%，同比下降6.8pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为1.9%/6.6%/3.4%/-6.1%，同比变动-0.13/0.29/0.23/-7.18pct，除财务费用外基本持平。2023年Q1公司销售毛利率、净利率分别为32.0%、19.5%，同比分别下降2.7pct、1.1pct，利润率短期受规模效应减弱、半导体业务占比下降影响。
IPO、可转债两大项目待落地，业绩增速有望修复
公司两大扩产项目有望于2023年底投产，贡献较大业绩弹性：（1）2021年IPO项目：总投资3.5亿元，用于金属结构件扩产，满产年产值约4.1亿元。（2）2022年可转债项目：总投资3.4亿元，投向半导体设备等领域结构件，满产产值约4.6亿，主要服务于国内客户。公司两个项目达产后产能有望翻倍，有望迎来黄金发展期。根据我们测算，公司主营的精密金属结构件约占半导体设备价值量的6%，2022年全球市场规模约400亿元人民币，公司份额不足1%，成长空间广阔。公司已切入AMAT、LAM等全球半导体设备龙头供应链体系，后续随海外半导体景气回暖、国内零部件进口替代加速，公司新建项目产能释放，基本面有望逐步回暖。
盈利预测与投资评级：我们预计2023-2025年公司归母净利润为1.4/2.1/3.3亿元，当前市值对应PE为36/23/15倍，维持“增持”评级。
风险提示：行业周期波动风险、原材料价格波动、地缘政治冲突等。
