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美埃科技(688376)
投资要点
事件： 公司公告 2023 年一季报， 2023 年第一季度公司实现营业收入 2.68亿元，同比增长 0.32%；归母净利润 0.34 亿元，同比增长 24.73%；扣非归母净利润 0.28 亿元，同比增长 6.07%，
利润增速高于收入增速， 23 一季报稳健增长。 2023 年一季度， 公司实现营收 2.68 亿元，同增 0.32%；归母净利润 0.34 亿元，同增 24.73%；扣非归母净利润 0.28 亿元，同增 6.07%，符合我们预期。 2023 年一季度，公司销售毛利率/销售净利率 29.58%/12.33%，同增 2.23pct/1.82pct，较 2022 年全年同增 2.23pct /1.76pct， 盈利能力持续提升。
现金流表现稳健。 2023 年一季度公司 1） 经营活动现金流净额 0.07 亿元， 去年同期为-0.03 亿元； 2）投资活动现金流净额-0.71 亿元， 去年同期为-0.31 亿元； 3）筹资活动现金流净额-0.65 亿元， 去年同期为 0.51 亿元。 公司产能饱和积极扩产，现金流表现稳健。
领先技术&优质客户&国际化三大优势构造核心竞争力， 国际化版图造就公司成长新动能。 1） 领先技术：公司注重技术研发，产品指标行业领先。 公司的过滤产品可实现高总静压、低耗电，中等噪音运行。 2）客户：涵盖各下游行业领军企业。 客户包括天马微电子、中芯国际、华星光电、 京东方、 ST Microelectronics、 辉瑞制药、雀巢、苹果等，标杆效应助力公司快速开拓市场， 公司目前在国内半导体洁净室领域位于行业的首位，市场占有率在 30%左右。 3） 国际化： 2017-2022 年国外收入复增超 23%， 收入占比提升至 11%； 2022 年公司国外业务毛利率 30.34%，高于国内 2.82pct，国外业务盈利能力更强。 未来公司通过马来西亚&魁北克生产基地、 在新加坡和日本的子公司以及在泰国的联营企业持续开拓海外市场，扩展业务边界。
耗材属性产品收入占比提升&毛利率更高， 盈利稳定性增强。 过滤器等产品存在更换周期， 2022H1 公司过滤器/空气净化设备替换收入占对应业务收入比例为 52%/70%。未来公司客户规模逐步扩大，将会带来更高的替换收入并拉高公司整体毛利率，盈利稳定性增强。
盈利预测与投资评级： 公司在手订单饱满，募投项目扩建完成后公司产能将大幅提升，成长加速。我们维持 2023-2025 年公司归母净利润1.72/2.49/3.21 亿元，同比 40%/45%/29% ； 对应 EPS 为 1.28/1.85/2.39元， 对应 PE29/20/15 倍（估值日期 2023/4/28），维持“买入”评级。
风险提示： 扩产进度不及预期，洁净室下游政策风险，技术迭代风险
