帝尔激光(300776)
(资料图片仅供参考)
主要观点：
事件概况
帝尔激光于 2023 年 4 月 26 日发布 2022 年度报告及 2023 年一季度报告：2022 年年度实现营业收入为 13.24 亿元，同比增加 5.37%；归母净利润为 4.11 亿元，同比增加 7.92%；净利率为 31.05%，同比增加 0.73pct。 2023一季度实现营业收入为 3.47 亿元，同比增加 11.91%；归母净利润为 0.93亿元，同比增加 0.54%；净利率为 26.9%，同比减少 3.04pct。
TOPCon 扩产推进，激光 SE 订单持续兑现
TOPCON： 公司应用于 TOPCON 的激光掺杂设备实现量产订单，截至2023 年 4 月 27 日，公司已取得订单和中标产能累计已超过 300GW，将持续受益于 TOPCon 扩产；
HJT： 公司的 LIA 激光修复技术取得客户量产订单；
IBC： 应用于背接触电池（BC）的激光微蚀刻设备，公司技术领先，并取得头部公司量产订单；钙钛矿： 公司激光在钙钛矿电池每一层都有相应的应用，已经完成激光设备订单的交付；
其他电池设备： 激光转印完成单站设备订单交付；应用于激光高精超细图形化设备实现量产订单；
组件端： 公司在薄膜打孔、切割、激光无损划片拥有相关技术储备。同时，公司正在研发的光伏组件焊接激光工艺，是改变组件现有生产流程的全新工艺，可以减少电池片的损伤，提高焊接质量；
光伏领域外： 在显示面板行业，公司的激光修复、激光剥离等工艺，均开展了研发和样机试制，在半导体封装、消费电子领域的 TGV 激光微孔工艺，公司已开展研发工作，并在消费电子领域完成小批量订单交付。
存货和合同负债充沛，后续业绩增长有保障
2022 年末公司合同负债 7.25 亿元，同比增长 61.87%；存货 8.58 亿元，同比增长 29.08%。 2023 年一季度末公司合同负债 8.94 亿元，相较年初增长 23.32%；存货 10.81 亿元，相较年初增长 25.99%。公司合同负债和存货的快速增长证明公司的订单情况充沛，有望后续业绩的持续增长。
投资建议
我们预测公司 2023-2025 年营业收入分别为 20.98/35.89/42.16 亿元，归母净利润分别为 6.62/10.93/12.61 亿元，以当前总股本 1.71 亿股计算的摊薄EPS 为 3.88/6.40/7.39 元。 公司当前股价对 2023-2025 年预测 EPS 的 PE 倍数分别为 25/15/13 倍， 考虑到公司作为光伏激光设备领军者，且受益于光伏行业高景气，公司新产品渗透率有望不断提升， 维持“买入”评级。
风险提示
1） 光伏行业后续扩产不及预期的风险； 2）技术迭代带来的创新风险；3）新业务拓展的不确定性风险； 4）测算市场空间的误差风险； 5）研究依据的信息更新不及时，未能充分反映公司最新状况的风险。
