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奥特维(688516)
事件:
奥特维发布 2022 年报及 2023 年一季报： 2022 年实现收入 35.40 亿元，同比增长 72.94%；实现归母净利润 7.13 亿元，同比增长 92.25%；实现扣非归母净利润 6.66 亿元，同比增长 104.65%。 2023 Q1 实现收入 10.39亿元，同比增长 66.27%；实现归母净利润 2.21 亿元，同比增长 107.42%；实现扣非归母净利润 2.10 亿元，同比增长 110.85%。
投资要点:
光伏主业持续高增，在手订单充足。 光伏设备业务， 2022 年实现收入 29.94 亿元，同比增长 73.55%：锂电设备业务实现收入 1.31 亿元，同比增长 35.70%；半导体业务实现收入 0.04 亿元；改造及其他业务实现收入 4.09 亿元，同比增长 83.19%。 2022 年底公司在手订单 73.22 亿元（含税），同比增长 72.04%， 其中光伏设备在手订单占比 91.40%，锂电设备在手订单占比 8.2%，半导体设备在手订单占比 0.4%，在手订单充足，高增趋势有望延续。
盈利能力稳步提升，费用管控能力向好。 2022 年公司毛利率为38.92%，同比增加 1.26pct，净利率为 20.14%，同比增加 2.02pct；2023Q1 公司毛利率为 36.60%，同比减少 1pct，净利率为 21.29%，同比增加 4.23pct。 分业务， 2022 年光伏设备业务毛利率为 38.72%，同比增长 1.22pct；锂电设备业务毛利率为 25.94%，同比增长1.76pct；改造及其他业务毛利率为 44.93%，同比减少 2.59pct； 半导体业务毛利率为 11.93%，主要原因是验证阶段成本较高。 2022年期间费用率为 15.52%，同比下降 1.78pct，其中销售费用为 1.16亿元，同比增加 48.33%； 管理费用为 1.77 亿元，同比增加 60.41%；财务费用为 0.20 亿元，同比减少 4.43%； 研发费用为 2.37 亿元，同比增加 63.38%。 2023Q1 期间费用率为 15.07%，同比下降4.14pct。公司持续加大研发投入， 是稳固串焊机领先地位、打造平台化布局的有力支撑。
串焊机新技术行业领先， 平台化布局未来可期。 串焊机新技术变革加速，存量替换需求快速释放，公司全面布局新技术且领先行业，近年纵向拓展光伏设备、横向布局半导体领域，平台化战略未来可期。 串焊机方面， 2022 年公司批量交付 SMBB 设备，并率先实现稳定量产，同时完成 0BB、 IBC 等工艺的客户试用与升级。单晶炉方面， 2022 年公司直拉式单晶炉取得多家知名客户的批量订单。半导体设备方面， 2022 年铝线键合机已在多家客户验证、试用，并取得小批量订单。
盈利预测和投资评级 公司串焊机主业需求确定，新品开拓持续推进， 我们预计公司 2023-2025 年实现收入 58.65、 83.18、 105.82亿元，实现归母净利润 11.56、 16.19、 20.24 亿元，现价对应 PE 分别为 22.35、 15.96、 12.76 倍， 首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示 下游扩产不及预期；新技术渗透率不及预期； 市场竞争加剧风险； 研发布局与下游发展趋势不匹配； 客户集中度较高；汇率波动风险； 存货减值及应收账款等风险
