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中航高科(600862)
事件：公司发布2023年一季报，报告期内公司实现营业收入12.52亿元，同比+8.36%；实现归母净利润3.34亿元，同比+14.91%，整体经营业绩实现稳健增长。其中，航空新材料业务实现营业收入12.43亿元，同比+9.56%（航空工业复材同比+10.32%），实现归母净利润3.48亿元，同比+12.60%（航空工业复材同比+14.14%），为公司主要收入利润来源。报表端多项指标向好，碳纤维预浸料龙头卡位优势凸显。利润表端，报告期内公司毛利率达40.50%，较去年同期提升3.16个百分点；净利率达26.48%，较去年同期提升1.30个百分点。我们认为，公司盈利能力持续提升主要得益于公司作为碳纤维预浸料龙头企业，具备相对较强的议价能力，产业链卡位优势显著；同时公司核心产品稳步放量，企业规模效应持续显现。预计伴随航空航天武器装备需求+先进战机碳纤维占比持续提升趋势，公司业绩有望实现进一步放量。
2023年航空新材料利润总额预计同比+35.73%，长坡厚雪碳纤维预浸料龙头业绩有望持续释放
公司披露2023年经营工作目标，预计2023年实现营业收入49亿元，指标较2022年实际发生值增长10.21%；预计2023年实现利润总额11.76亿元，指标较2022年实际发生值增长31.60%。其中，2023年航空新材料业务力争实现营业收入48.62亿元，指标较2022年实际发生值增长11.57%；力争实现利润总额12.96亿元，指标较2022年实际发生值增长35.73%。我们认为，公司作为我国航空预浸料龙头企业，卡位产业链中间环节优势显著，预计产品将伴随产业高景气度及碳纤维用量占比提升实现快速放量，业绩有望实现持续释放。
军民机预浸料需求提升，看好复材业务持续高增长
军机方面，我国新型军机碳纤维复材用量占比不断提升，随着新机型批产进度持续推进，碳纤维复材需求大幅增长，预计“十四五”期间我国军机碳纤维复材需求量将达到11090吨，年均需求为2218吨。民机方面，我国CR929飞机复合材料结构用量预计占比超过50%。民机航空复合材料原材料（高性能树脂及预浸料、蜂窝及芯材）、复合材料构件的应用比例将不断增加，我们预计未来20年我国国产大飞机碳纤维复材需求量达到48290吨，年均需求为2415吨。2022年12月9日，全球首架C919飞机完成交付，复材国产化应用推进速度加快。我们认为随着我国军民机复材需求持续提升，公司航空复材业务将持续高增长。
盈利预测：综上所述我们维持此前盈利预测，2023-2025年预计公司实现营业收入50.60/60.62/74.66亿元，预计实现归母净利润10.10/13.20/16.51亿元，对应2023年5月4日EPS为0.72/0.95/1.19元/股，PE为31.28/23.92/19.12x，维持“买入”评级。
风险提示：新型军机批产进度不及预期；民机项目进展不及预期；军品价格受国家管控存在下降风险。
