天顺风能(002531)
公司发布2022年年报与2023年一季报，业绩同比分别为-52%/+506.88%，公司业绩自2022年下半年开始改善，快速扩张产能，稳步推进风电场资源获取与项目并网；维持买入评级。
(相关资料图)
支撑评级的要点
2022年业绩同比下降52%，2023Q1业绩同比增长507%：公司发布2022年年报，实现营业收入67.38亿元，同比下降17.49%；实现归母净利润6.28亿元，同比下降52.03%；扣非净利润6.35亿元，同比下降40.96%。2022Q4公司实现归母净利润2.44亿元，环比增长87.51%，出现明显好转，公司业绩符合此前业绩快报的预期。公司同时发布2023年一季报，实现收入13.63亿元，同比增长87.17%，归母净利润1.97亿元，同比增长506.88%，环比下降19.10%。
风塔产品出货承压，下半年情况明显改善：受到2022年行业安装与运输受阻的影响，公司风塔产品出货有所承压，全年实现风塔及相关产品销售49.88万吨，同比下降20.38%，其中2022H1公司风塔及相关产品产量仅约15万吨，下半年出货改善明显。2022年全年公司风塔板块实现销售收入39.36亿元，同比下降23.98%；实现毛利率11.42%，同比下降0.65%。
产能布局持续深化：2022年，公司濮阳、通辽和沙洋塔筒厂相继投产，截至2022年底，公司塔筒产能合计约100万吨/年。公司未来还将持续拓展海风与陆风的产能布局。陆上方面，公司2023年预计还将在吉林乾安、广西北海建设新生产基地，未来公司有望充分利用产能，维系行业领导者地位；海上方面，公司预计将在2023年5月完成对江苏长风的收购，并将形成年产60万吨的海工产能。此外公司在建及拟新建产能有德国海工、盐城二期、揭阳和阳江等海工基地，预计海上风电总产能到2024年底将达到200万吨。
稳步推进风电场资源获取与项目并网：2022年公司实现发电收入9.54亿元，同比下降9.15%；板块毛利率同比下降5.38个百分点至64.62%。截至2022年底，公司累计并网风电场884MW，2023年1月份内蒙古兴和县500MW风电项目顺利并网，公司风电站运营规模增加57%。此外，公司持续获取新资源，2022年3月成功获得600MW湖北省新能源项目建设指标，预计项目将于2023年开工建成，并于2024年并网。
估值
在当前股本下，结合公司年报与行业需求情况，我们将公司2023-2025年预测每股收益调整至0.97/1.37/1.65元（原2023-2025年预测为0.93/1.13/-元），对应市盈率14.5/10.2/8.5倍；维持买入评级。
评级面临的主要风险
大宗原材料价格波动；风电行业需求不达预期；风电场盈利不达预期；新业务布局不达预期；产能扩张速度不达预期。
