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统联精密(688210)
事件：公司发布2023年第一季报
23Q1业绩承压，新产品逐步导入量产：公司23年Q1实现营收0.7亿元，yoy-29.2%；归母净利润-0.03亿元，yoy-129.8%，扣非归母净利润-0.1亿元，yoy-183.7%。一季度为消费电子传统淡季，需求低迷，导致营收同比下滑。一季度公司毛利率30%，同比-5.7pct，毛利率同比下滑主要系客户需求波动，公司产能未充分有效利用，固定费用无法摊薄所致。一季度公司因实施股权激励摊销的股份支付费用较上年同期增加762.8万元，导致利润承压。同时公司加大新产品研发投入，剔除股份支付费用的影响，研发费用同比增长358.4万元。新产品项目如折叠屏手机转轴铰链等在第二季度、第三季度陆续导入量产，有望助力公司实现营收与利润的转化。
MIM基本盘稳固，多领域拓展空间广阔：公司作为国内MIM企业第一梯队，通过工艺创新夯实竞争优势，从喂料、模具、自动化等全流程各环节进行自主研发，持续与苹果、亚马逊、大疆等技术驱动型客户建立长期稳定的合作关系，并且在核心客户的部分产品线已成为主力研发供应商。除消费电子外，公司持续拓展产品应用领域，已量产产品包含应用在新能源汽车上的换挡旋钮产品，应用在电子烟上的外壳和配件产品等。产能方面，公司在湖南长沙的募投项目有望尽快正式投产，有利于公司开拓新产品，导入新客户。随着材料应用的多元化及工艺技术的提升，MIM工艺应用的下游领域日益增加，如折叠屏手机、AR/VR产品、汽车、医疗器械等，市场空间稳步上升，有望打开公司成长天花板。
持续打开产业边界，积极布局非MIM技术领域：公司不断丰富和充实产品线，进一步满足客户多样化的零部件需求，形成了MIM和以CNC、激光加工为代表的非MIM精密零部件业务的双驱动发展，公司持续扩大CNC、激光加工、精密注塑等其他制造工艺的规模化生产能力。此外，公司积极布局3D打印、新型功能性材料等技术方向，打开产业边界，实现多元化、跨领域发展。考虑到公司在其他精密零部件同样具备先进的工艺技术优势及快速创新能力，我们认为公司新业务将具备持续快速增长潜力，成为新的业绩助力。
盈利预测与投资评级：考虑下游需求回暖叠加新品导入，公司MIM全流程竞争优势显著，我们维持盈利预测，预测公司23-25年归母净利润分别为1.4/2.2/3.1亿元，对应PE为18/12/8倍，维持“买入”评级。
风险提示：大客户订单不及预期；核心喂料环节外购依赖度高；新建产能投产不及预期。
