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2022年年报及2023年一季报点评:22年业绩同比增长25%;研发投入持续加大_全球今日报

2023-05-09 18:18:52      来源:研报中心


(资料图片仅供参考)

中无人机(688297)

事件:公司于4月29日发布了2022年报和2023年一季报,2022全年实现营收27.7亿元,YoY+12.0%;归母净利润3.7亿元,YoY+25.1%;扣非归母净利润3.6亿元,YoY+25.7%。2022年业绩基本符合市场预期。1Q23实现营收4.8亿元,YoY-44.3%,归母净利润0.6亿元,YoY-52.1%。1Q23业绩低于市场预期,收入下降主要是按照合同约定,交付产品数量较上年同期有所减少导致;伴随研制任务增加,研发投入同比增大影响表观利润。

22年盈利能力有所提升;技术服务项目结构优化提升毛利率水平。1)单季度看,4Q22实现营收6.1亿元,同比增加13.2%;归母净利润1139万元,上年同期-249万元。2)盈利能力方面,4Q22毛利率同比减少8.1ppt至16.8%,净利率同比增加2.3ppt至1.9%;1Q23毛利率同比提升4.2ppt至27.0%,净利率同比下降2.2ppt至13.5%。全年看,22年公司毛利率同比提升0.2ppt至24.3%,净利率同比增加1.4ppt至13.3%,主要是公司加强市场开发力度,无人机技术服务毛利率同比增加12.03ppt至63.8%,推动综合毛利率提升。

内销收入增长较快,军贸盈利能力持续提升。分产品看,2022年:1)无人机系统及相关产品营收26.6亿元,YoY+11.2%,毛利率同比减少0.4ppt至22.7%;2)无人机技术服务营收1.1亿元,YoY+36.3%,毛利率同比增加12.0ppt至63.8%,毛利率提升主要是项目构成有所变化。分销售模式看,军贸出口仍是公司主要收入来源,22年营收同比增长8.8%至24.1亿元,毛利率同比增加0.6ppt至27.0%;22年内销收入增速相对较快,营收同比增长39.7%至3.6亿元,毛利率同比增加2.9ppt至5.8%。

持续加大研发投入;存货/合同负债或反映下游旺盛需求。2022年公司:1)期间费用率同比减少0.6ppt至9.4%,其中管理费用率同比增加0.5ppt至3.5%;研发费用同比增长18.4%至1.9亿元,研发费用率同比增加0.4ppt至6.8%,1Q23研发费用同比增加71.3%,研发费用率同比增加0.7ppt至7.5%,主要是研发项目相关投入增加。2)截至2022年末,公司存货同比增长36.6%至14.5亿元,主要是业务规模扩大,备货、投产所致,合同负债同比增长77.8%至8.0亿元,主要是预收货款增加。存货和合同负债增长较多或反映下游需求旺盛。公司固定资产同比增长108.5%至0.75亿元,主要是固定资产投资增加导致。

投资建议:公司为我国大型无人机系统领军企业,受益于“十四五”期间国内特种领域和军贸业务的不断发展,公司未来有望进入发展快车道。考虑到公司产品结构及下游需求节奏变化,我们调整公司2023~2025年归母净利润为4.88亿元、6.81亿元、9.44亿元,对应2023~2025年PE为70x/50x/36x。我们考虑到公司下游用户的需求增长和公司较强的壁垒,维持“推荐”评级。

风险提示:下游需求不及预期;国内外市场竞争加剧等。

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