股权激励落地，公司发展如虎添翼

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邦彦技术(688132)

核心观点：

事件： 公司发布《2023 年股票期权激励计划（草案） 》 ， 拟授予股票期权 330 万份， 总股本占比 2.17%。 首次行权价格为 24.87 元/股。

激励计划为公司发展提供长效助力。 公司拟授予 56 名管理和技术核心人才 330 万份股票期权数量， 总股本占比 2.17%。 其中， 首次授予股票期权 297 万份。 我们认为该计划将有效激发管理团队的积极性，提高经营效率， 降低代理人成本， 为公司发展提供长效助力。

业绩考核复合增速 35.2%， 未来快速发展可期。 该激励计划对公司发展的积极效应明显， 经营考核指标为： 以 2022 年为基数， 2023 至2025 年营收增速目标值为 15%/35%/60%， 对应收入 4.3 亿/5.0 亿/5.9亿元， 或净利润增速目标值为 30%/80%/150%， 对应净利润 0.53 亿/0.74亿/1.03 亿元， 目标值 3 年复合增速分别为 17.0%和 35.7%， 成长性凸显。 未来两年， 随着需求端订单逐步释放， 公司有望迎高速增长。

行权价高于现价， 彰显发展信心。 公司首次授予股票期权的行权价格为 24.87 元/股， 高于当前股价 24.01 元/股， 彰显公司管理层对未来发展的信心。 由于该期权基本为平价期权， 因此股权激励费用有限，对当期业绩影响微乎其微。

通信业务基本盘稳中向好， 网络安全业务将迎跨越式发展。 舰船通信方面， 国内市场竞争偏良性， 行业集中度较高。 公司受益于新船型放量， 2023 年预计增长逾 25%。 融合通信方面， 在国家力推一体化联合作战的背景下， 融合通信将成为军队信息化建设的重要方向之一，公司先发优势明显。 预计公司融合通信业务 2023 至 25 年收入分别为1.24/1.55/1.94 亿， 3 年复合增速约 44%。 网络安全方面， 军工网安市场“十四五” 期间复合增速或将达 25%至 30%。 公司涉足该领域时间较长， 是该领域重大产品科研承担者和产品提供商。 随着新定型产品进入批产期， 未来 3 年， 该业务收入复合增速或将达 67%， 实现从 1到 10 的发展跨越。

布局民品电力专网市场， 打造新业务增长级。 公司受华能集团子公司西安热工研究院委托， 研制全国产化 DCS 火控系统， 标志着公司正式迈入电力行业国产自主可控领域， 市场空间较大。 公司 2023Q1 新增国产燃机控制系统核心卡件 DEMO 板的研制， 双方合作进一步深化。展望未来， 公司凭借在军品自主可控和信息安全等领域的技术积累，有望将电力业务板块打造成新业务增长极， 实现军民双轮发展。

投资建议： 鉴于税收政策逐步清晰， 我们上调公司业绩预期。 预计公司 2023 至 2025归母净利分别为 1.17/2.18/2.84 亿元， 3年复合增速 91%，EPS 为 0.77/1.43/1.87 元， PE 为 31x/17x/13x。 公司产能未来 5 年无忧，需求侧前景明朗。 目前市值仅 37 亿， 弹性巨大， 维持“推荐” 评级。

风险提示： 招投标落地不及预期的风险； 下游需求不及预期的风险

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