轻工制造：4月社零总额同比增长18.4%，保交楼下竣工面积延续修复态势

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2023年5月16日，国家统计局发布2023年1-4月社零数据。

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投资要点

2023年4月社零同比增长18.4%，接触性服务消费表现优于商品零售：2023年1-4月，国内实现社会消费品零售总额14.98万亿元/+8.5%，其中，除汽车以外的消费品零售总额同比增长9.0%。2022年4月国内实现社零总额3.49万亿元/+18.4%，增速环比增长7.8pct，表现弱于市场一致预期（根据Wind，4月社零当月同比增速预测平均值为+20.21%）。4月社会消费品零售总额延续恢复向好态势，主要系今年以来消费场景不断拓展，消费预期改善，叠加各地促消费等政策稳步发力，助力社零数据回暖向好。分消费类型看，接触性服务消费较商品零售修复更为明显，4月份，餐饮收入、商品零售同比增长分别为43.8%、15.9%。

分渠道看，线上渠道延续较快增速，线下渠道随消费场景恢复持续改善：

线上方面，2023年1-4月，实物商品网上零售额为3.72万亿元/+10.4%，增速较1-3月份加快，实物商品网上零售额占社零比重为24.8%，其中，吃类、穿类和用类商品分别增长9.0%、13.5%，9.6%。单4月看，实物商品网上零售额实现9329亿元/+22.27%，占社零比重为26.72%。根据国家邮政局数据统计，4月快递发展规模指数为387，同比增长35.1%。去年同期受疫情冲击，低基数下预计今年4月快递业务量、业务收入增速分别为37%、31%左右。同时，直播带货及网红消费模式，持续助力消费能力逐步增强。

线下方面，2023年1-4月，实物商品线下零售额（商品零售社零-实物商品网上零售额）约为9.68万亿元/+5.20%，其中4月实物商品线下零售额约为2.18万亿元/+13.44%。按零售业态分，2023年1-4月限额以上超市、便利店、专业店、品牌专卖店、百货店零售额同比分别增长0.7%、8.1%、6.5%、2.9%、11.1%。

分品类看，可选消费表现优于必选消费，可选品类中升级类商品延续高增速：

必选消费方面，4月，食品类CPI同比增长0.4%，限上粮油食品类同比增长1.0%，限上饮料类同比下降3.4%；4月，限上日用品同比增长10.1%。2023年1-4月，限上粮油食品类、饮料类、日用品类同比增长6.0%、0.6%、6.2%。

可选消费方面，4月可选品类消费延续高增长，具体来看，限上化妆品、金银珠宝、纺织服装同比增长24.3%、44.7%、32.4%。2023年1-4月，限额以上商品零售同比增加6.7%，其中化妆品、金银珠宝、纺织服装同比分别增长9.3%、18.5%、13.4%。

保交楼下竣工数据表现靓丽，4月限上家具类同比增长3.4%。2023年4月，住宅新开工面积、销售面积、竣工面积分别为5180.91、6714.61、3000.09万平方米，同比-29.20%、-9.47%、+28.26%。低基数及保交楼下4月住宅竣工面积增速表现较为靓丽，4月住宅销售面积呈现较大回落。2023年1-4月，限上家具类社零同比增长4.3%，4月单月增长3.4%。

投资建议1）家居用品板块，地产数据方面，保交楼下1-4月住宅竣工面积累计同比增长18.65%，单4月看，低基数下同比增长28.26%。地产竣工数据表现较为亮眼，有望逐步传导至后端家居用品板块，支撑家居板块估值及基本面的修复。出口数据方面，4月家具出口数据延续正增长，同比略有放缓，根据海关总署统计，4月家具及其零件出口额为414.8亿元，同比去年增长7.72%。家居板块估值一季度受疫情、订单确认存在时间差及地产数据环比走弱影响再次回到底部。中长期来看，五一后新房二手房成交数据环比改善，4月份家居企业订单表现较好，龙头企业积极布局618促销，且下半年为家居行业消费旺季，预计23Q2多数家居龙头企业营收或将迎来反弹。我们认为两大因素共同促进行业需求稳步修复，一方面家居企业零售业绩有望受益于线下消费筑底复苏，另一方面大宗工程业务有望受益于保交楼下竣工数据的逐步修复。建议继续关注欧派家居、顾家家居、索菲亚、喜临门、志邦家居、慕思股份、金牌厨柜、江山欧派。2）黄金珠宝板块，4月金银珠宝零售总额同比增长44.7%，表现较为靓丽。我们认为其主要原因为，受疫情影响滞后的婚庆需求、悦己需求得到逐步释放以及金价的稳步上行催化了金饰的消费。建议继续关注周大生。3）包装印刷板块，1-4月社零数据恢复超预期，纸包装行业由于下游以泛消费产品为主，需求有望受益于消费复苏，建议继续关注纸包装行业龙头企业裕同科技。4）智能家居板块，ChatGPT、GPT-4等大模型的持续迭代升级有望大幅提升智能家居的产品力。随人们生活水平的提升，未来有望加速其渗透率的提升。建议关注好太太、萤石网络、箭牌家居。

风险提示：地产政策效果不达预期；品牌竞争加剧；汇率大幅波动；原材料价格波动风险；居民消费意愿下滑；金价大幅波动影响；云平台服务的数据安全及个人信息保护风险等。

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