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【天天新要闻】金融市场分析周报

2023-05-17 16:26:38      来源:研报中心


【资料图】

CPI/PPI:需求不足叠加去年同期基数走高,CPI和PPI同比继续回落。去年上半年CPI同比逐渐走高,加上国内需求整体仍不足,两大价格数据继续走低,4月CPI同比上涨0.1%,回落0.6个百分点;PPI同比下降3.6%,回落1.1个百分点。CPI结构上看,食品价格、非食品价格同比涨幅均回落,猪肉价格回落较多,受季节性因素影响,蔬菜价格也出现大幅下降。PPI同比降幅扩大的主因是部分大宗商品价格走低,导致生产资料价格下降较多。尽管需求疲软,但经济仍在复苏趋势中,市场担忧的通缩概率仍不大。

金融数据:金融数据连续两个月超预期投放后,4月开始大幅收缩,信贷和社融新增均不及预期。经济复苏速度放缓下,受居民贷款拖累,信贷和社融规模新增明显不及预期。信贷新增的主要拖累来自居民的短贷与中长贷,中长期贷款减少的原因或来自“提前还款”,但企业部门贷款需求符合季节性,不过随着储备项目一季度消耗较快,基建信贷需求或走弱。社融的主要支撑来自信贷和政府债券,拖累项为企业债券融资。经济复苏放缓下,后续信贷需求不会有太大改观。

进出口:对欧美出口出现恢复,对新兴国家出口分化,4月中国出口保持快速增长态势,但增速回落。对欧美出口出现一定恢复,以及在机电等产品出口的拉动下,中国出口连续第二个月保持快速增长,不过增速有所回落。分国别看,不同出口地区和国家以及不同商品的出口出现一定分化,尤其是对发达经济体出口增速均不同程度回升,但对新兴市场的出口出现明显分化,对东盟出口增速大降。从主要商品出口看,劳动密集型产品出口增速放缓,但机电产品出口增速明显回升。去年5月开始出口增速大幅上升,基数原因或将导致出口增速继续回落。

资金市场分析:本周冲击因素较少下,资金面维持相对充裕;下周影响资金面的因素较多,关注央行MLF续作以及对于资金面的支持情况。本周央行公开市场共进行了100亿元逆回购操作,本周央行公开市场共有360亿元逆回购到期,因此本周央行公开市场净回笼260亿元。本周月初,冲击因素较少,资金面维持相对充裕。下周对于资金面的影响因素较多。首先下周MLF到期1000亿元,当前资金面维持宽松水平,以及4月份金融数据回落,央行增量投放的可能性有所减少,但从央行历史操作来看,进一步缩量的可能性有限。同时下周四缴税走款,5月份虽非季初,但缴税金额往往也高于一般月份,税期可能对于资金面产生一定影响。下周政府债融资额有所上行,在税期期间对资金面的冲击可能有所扩大。此外下周逆回购到期维持低位,但存在500亿元的国库现金定存到期。整体来看,下周冲击资金面的因素较多,关注央行MLF续作以及对于资金面的支持情况。

利率债:本周发布数据较多,外贸数据出口超预期,进口受内需影响继续低迷,通胀数据再次低于预期,CPI已环比降低,金融数据在经过一季度强势之后减弱。整体来看,目前内需仍旧是首要问题,通胀虽低于预期但不至于通缩,金融数据下降需要重点关注,信贷无增量对于债市有一定利空,且目前利率债到了关键点位2.7%,宏观环境和市场流动性和去年Q3无法相比,除非发生超预期降息,进一步下行难度极大。出口虽整体好于预期,但细分区域来看,越南(-17.2%)和韩国(-14.2%)均有下滑,东盟仍旧是出口最重要的增量(15.6%),商品唯一亮点是汽车继续拉动,进口方面内需仍旧疲软,修复需要时间。CPI主要系食品和能源拖累,环比:猪肉-3.8%,蔬菜-6.1%,燃料-1.6%,猪肉和果蔬均是供给较为充足,价格下行。由于出行较好,旅游+4.6%。PPI生产资料环比-0.6%,同比-4.7%,燃料领跌。生活资料环比-0.3%,同比+0.4%,食品领跌。短期看,去年高猪价,高菜价,将继续面临高基数,可能会继续弱势。金融数据整体看低于预期,主要系一季度冲量后,市场逐步传闻央行控信贷投放,且绝大部分银行需要控制存款利率才能完成下一步的投放,4月出现季节性回落,经济整体修复较弱,无法承载超量融资。居民存款下降,存款利率下降导致居民偿还房贷或转投理财,在银行开启存款利率下调潮后,居民存款或进一步下降,若能活化转投理财则对债市有一定利好支持,但部分存款是提前偿还房贷,造成居民贷款进一步走。综合来看,前信贷增速下降,根据过往周报观点,信贷转向对债市并非是利好反而是利空,增量的信贷抵消了需要消费的存款活化,若无增量信贷支撑,且压低了存款利率,对银行的负债端是一个相当大的考验。且10y国债已进入2.7%附近,宏观环境和市场流动性和去年Q3无法相比,除非发生超预期降息,进一步下行难度极大。

权益市场:权益资产向好,配置小盘价值。北上资金本周合计流出99.60亿元。上证综指最终报收3272.36点。目前A股市场整体估值水平不高仍处于历史中低位。沪深大盘有涨有跌,涨跌幅度不同,总体跌大于涨。从目前看,市场情绪不乐观,在宏观经济基本面向好,资金流动性宽松,投资者期待春季行情的多重利好支持下,股市反弹空间大。从新宏观范式看“中特估”。海上风电:拨云见日,曙光已现,产业链景气度有望加速向上。强AI时代,家庭机器人热点将超智慧家居。根据历史规律,五一节后十个交易日食品饮料、传媒、电子、医药生物等板块涨幅靠前,今年该趋势或将延续。

美元指数分析:美国4月份通胀数据不及预期,美联储官员发表鹰派言论,美元指数走强。本周美元指数报102.7040,较上周上涨1.4136。本周美国4月份通胀数据公布,CPI及PPI数据涨幅均不及市场预期,但近期美元持续走弱下,通胀数据对美元指数下行影响有限,仅在CPI数据公布当体美元指数小幅回落。本周数位美联储官员发言,认为美国通胀仍处于高位,美联储可能持续加息。这一观点与之前FOMC会议后利率见顶的观点相冲突,一定程度上增加了美联储持续加息的可能性,受此影响,本周美元指数整体走强。

风险提示:货币政策超预期收紧信用风险集中爆发

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