上市险企4月保费点评：寿险复苏态势明朗-当前独家

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事件:上市险企披露2023年4月保费数据

近日上市险企陆续披露2023年4月保费收入数据，4月当月各上市险企的总保费收入增速分别为：中国太平（+9.0%）、中国平安（+7.5%）、中国人保（+6.6%）、中国人寿（+5.6%）、中国太保（+3.8%）、新华保险（-2.0%），以上险企中除新华保险外，其余各险企的保费收入均实现正增长。

寿险新单同比高增，政策催化下Q2负债端有望再超预期

4月当月各上市险企的寿险保费增速分别为：人保寿险（+38.5%）、平安人寿（+7.9%）、太平寿险（+7.5%）、中国人寿（+5.6%）、新华保险（-2.0%）、太保寿险（-5.7%），4月整体寿险行业的保费增速延续较好增长态势，主要是得益于银行存款利率下调、居民的财富管理需求旺盛背景下，具有“刚兑”属性、相对较高收益率的保险产品契合了客户需求，叠加近期政策催化使得短期销售迎来集中释放；其中新华保险、太保寿险的保费增速为负，预计主要是由于公司主动调整经营节奏以及续期保费同比下滑所致。从新单保费来看，从人保寿险披露的4月长险首年期交保费为18亿元，同比高增136.6%，在政策的刺激下预计5、6月的新单增速仍将延续高增态势，进而支撑Q2行业负债端的业绩再超市场预期，行业复苏态势明朗。

财险保费延续稳增态势，刚需属性凸显

4月当月各上市险企的财险保费增速分别为：太保财险（+13.2%）、平安财险（+7.3%）、人保财险（+6.7%）、太平财险（+2.9%），4月整体财险行业延续向好，各公司保费增速分化的核心原因预计主要是由于其在非车险业务上的竞争策略不同所致。分业务来看，4月当月人保财险的车险保费同比增长6.1%，预计主要是得益于价格战热度消退以及五一假期出行带动用车需求释放、进而推动新车销量增长所致（4月狭义乘用车零售销量同比+55.5%）；人保财险的非车险保费同比增长7.4%，增速环比有所下滑（3月为+14.5%），主要是由于意健险（-2.8%，新旧产品切换+去年同期高基数）和企财险（-2.4%，经济增长乏力+公司主动压降规模）同比负增长所致。整体来看，财险业务由于其具备“刚需”属性，全年保费预计延续稳增态势，非车险经营策略不同将成为各公司总保费增速分化的核心原因，风险管理能力和业务品质管控将是影响各公司COR表现的重要因素。

投资建议

寿险负债端的新单销售数据持续高增，有望支撑Q2及全年业绩超市场预期；龙头财险公司在其精细化管理下，承保利润率也有望好于市场此前预期，整体来看，寿险复苏趋势明朗、财险稳中向好态势不变。考虑到当前政策致力于推动金融业估值提升，而上市保险公司作为业绩显著改善且估值低位的标的（自身为央国企或持有大量央国企股权和低估值高股息标的），预计保险股将受益于“中特估”带来的估值修复机会，我们看好保险板块后续的股价机会。个股推荐二季度业绩有望超预期的中国平安，同时建议关注业绩稳健且更受益“中特估”的中国人寿、中国人保、中国财险。

风险提示：政策支持不及预期，经济复苏不及预期，管理层变动。

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