【每周经济观察】4月经济复苏动能转弱，内生动能修复还在路上|环球新视野

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一周行情回顾：4月经济数据整体低于市场预期，MLF调降预期落空，上半周权益、期债、商品市场均回落，下半周权益市场分化，商品市场有所反弹但动力仍有限

4月经济数据：环比走弱，同比不及预期，结构分化延续

一季度经济“填坑式”修复暂告一段落，二季度进入基建投资动能减弱、静待内生动能修复的第二阶段。在一季度高基数及去年低基数作用下，经济数据表征为环比回落、同比走高。4月消费同比增速走高，出口、投资增速回落，房地产投资降幅进一步扩大，而以两年复合增速看，4月经济数据明显回落

工业生产增速环比走弱。4月PMI重回收缩区间，工业增加值同比增速5.6%，低于市场预期的9.7%，两年复合增速由前值4.4%回落至1.3%，上中下游大部分行业增速亦出现环比回落，其中仅电气机械制造保持较高增速

基建投资增速回落，制造业投资增速下滑。4月基建投资同比增速从前值9.9%下行至7.9%，说明政策支持力度有所放缓。制造业投资当月同比由前值6.2%回落至5.3%，其中高技术制造业1-4月累计同比增速维持在15.3%。民间投资再次回落，说明市场信心的修复还在路上

地产投资拖累加大，销售端改善仍待观察。投资端，房地产开发投资同比降幅走阔，新开工、施工面积维持低迷，竣工面积表现较强。融资端，个人按揭贷款及定金预付款的累计同比由负转正，但更多受低基数影响，以两年复合增速观测均降幅走阔。销售端，1-4月房地产销售面积累计同比降幅收窄至0.4%，销售额累计同比实现由负转正，但统计口径变更的贡献明显。一手及二手住宅价格环比连续三个月为正但上涨幅度明显回落，结合二手房及租赁市场看，3月份以来挂牌指数和挂牌价格指数均环比回落，说明市场主体对于房地产市场的预期尚存在分歧。房地产销售端筑底可能持续一段时间

消费复苏斜率放缓，分化持续，青年失业率仍在走高。4月社会消费品零售总额同比增速较前值提升7.8个百分点至18.4%，但低于市场预期。从两年复合增速看，无论是整体数值还是主要分项均出现环比回落。其中餐饮业复苏最为强劲，汽车销售复合增速转弱，家具、建材等地产相关消费品维持低迷。消费能力及意愿的边际回暖，短期受“超额储蓄”支撑，而中长期仍有赖于居民就业和收入预期的彻底好转。青年人失业率的继续走高显示消费内生动力隐忧

风险提示海外经济衰退超预期；地缘政治形势超预期演变；国内稳增长政策不及预期

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