策略周报：新增卖出沪铜虚值看涨期权

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周度新推策略：

卖出沪铜虚值看涨期权。基本面：下游补库库存下降推升现货升水回到年内高位水平，支撑短期价格。上周价格急跌后刺激一部分下游需求，且精废价差持续低位下，精铜替代效应显现，国内库存大幅下降，现货升水走高。宏观面：海外宏观压力依旧制约价格反弹。美联储虽然加息临近末尾，但美国核心通胀数据仍表现出韧性，对美联储早日开启下一轮降息周期形成制约，高利率之下海外的衰退预期反复被市场交易，欧美经济体下半年能否避免硬着陆不确定性很大。此外美债上限问题悬而未决，反复影响市场情绪。国内方面，宏观基本面的弱复苏打压市场信心、预期差修正，人民币汇率近期持续走弱。综合而言，短期铜价下行释放部分消费需求，库存低位下现货升水相对坚挺，为期价提供支撑。但海外宏观压力仍存，衰退预期未交易充分，且精铜供应增长明显，仍将压制铜价反弹空间，预期66000附近将有较大的压力。

现有策略跟踪：

逢低做多螺纹2310空螺纹2401，等待入场。1）核心驱动在于产量，今年产量峰值较为提前，在当前的基本面情况下，无论是市场化减产还是产量平控都将推动价差走阔。从2022年市场化减产来看，负反馈并不会导致10-1价差收缩，反而将扩价差。2）从需求角度看，即将进入淡季，当前螺纹钢自身的基本面较好，淡季下政策预期将推动价差走阔，但目前看，有一定概率出台扩内需政策，但向上驱动力或弱于产量。3）从安全边际角度，当前10-1价差已经处于较低水平，若按入场区间算，考虑历史情况及当前基本面，入场区间安全边际较好。

股指做多IH2306策略，继续持有。四月底以来，市场情绪逐渐回暖，在中特估主线加持下，IH表现突出。与我们前期报告中提出的IH短期承压后仍可考虑低多机会观点一致。随着Q1业绩、4月政治局会议、5月FOMC等靴子落地，预计5月赚钱效应会强于4月下旬，但当前A股市场内在信心孱弱，需求端回升亦未见到确定性线索，成为限制参与者风险偏好的核心；我们预计目前市场仍将围绕中特估和TMT两条主线进行交易，近期叠加央企指数及ETF上市推动增量资金流入，市场继续亢奋。

中期看，中国经济复苏是较为确定的方向，叠加不断扩大改革和开放引入海内外增量资金，A股具备攀升向上的支撑。从风格看，A股剩余流动性或逐渐于Q1见顶，中期大盘占优。若“国内弱复苏+海外渐衰退（弱美元）”组合成立，顺周期成长或更优、地产链价值风格仍有空间。

关注策略：

等待做多玉米2309合约。年后以来的玉米期价走势符合我们之前预期，在渠道库存积累、期价结构贴水和内外价差扩大的背景下，3月以来在小麦的带动下，国产玉米性价比优势进一步压缩，带动玉米期价持续下跌。随着玉米期价的持续下跌，其性价比逐步改善，后期需要留意年度产需缺口能否得到补充，因其中进口和替代存在较大变数，再加上下游特别是饲料企业和华北深加工企业玉米库存偏低，一旦渠道库存去化，不排除出现下游被动补库存的情况，对应玉米定价可能从南方销区再度转向产区特别是东北产区。

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