社会服务：Q1收入超预期，利润端大幅修复

事项：

(资料图)

1）23Q1实现收入44.80亿元，yoy+67.1%，略超预期（指引61%-65%）；

2）实现归母净利润9.9亿元，上年同期亏损6.3亿元；3）实现EBITDA16.37亿元，上年同期亏损3.01亿元。

平安观点：

业绩超预期，国内业务恢复强劲：收入端分国内外来看，Huazhu收入35.94亿元，yoy+58.0%（指引53%-57%），qoq+30.4%；DH收入8.86亿元，yoy+118.2%，qoq-6.6%（季节因素）。国内业务恢复强劲，23Q1国内综合平均revpar恢复至19年的118%，1-3月国内revpar分别恢复至19年的96%、140%、120%。

成本费用管控稳定，利润大幅修复：1）酒店经营成本32.50亿元，yoy+15.5%，毛利率修复至27.5%（2018及2019年分别为35.6%、35.9%）。2）销售及营销费用1.95亿元，yoy+59.8%，销售费用率为4.35%，同比稳定。3）一般及行政费用4.25亿元，yoy-8%，主要系精简总部开支。4）利润端显著修复，Q1经营利润6.64亿元（Huazhu/DH分别8.22/-1.58亿元），经营利润率为14.8%；归母净利润9.9亿元（Huazhu/DH分别11.55/-1.65亿元），对应利润率为22.1%，与经营利润差异较大主要系出售所持有的全部雅高股份导致其他净利润收益5.14亿元及外汇收益1.04亿元。

酒店开业及签约情况：截至Q1末全球酒店网络共8592家，客房82万间，分国内外来看，1）国内：新开262家，关闭209家，净增53家，截至Q1末酒店数达8464家；去年疫情下闭店延迟，导致Q1关店数小幅上升，同时公司淘汰部分低质量待开业门店，导致待开业酒店数环比下降（经济型/中高档待开业分别减少150/90家）。疫后加盟商信心提升，国内签约迅速回升，Q1达670多家。2）海外：Q1新开酒店2家，关闭6家（其中2家暂时关闭，1家因水灾，1家因维修关闭），净减4家，截至Q1末酒店数为128家。3）分品牌来看，国内净增较多品牌主要为全季64家、桔子29家、汉庭28家、你好25家；关闭较多为怡莱，净减少89家。

23Q1国内详细经营数据：综合revpar为210元，同比+58.3%，恢复至19年117.6%；综合OCC为75.6%，同比+16.4pct，19年同期为80.6%；综合ADR为277元，同比+23.9%，较19年增长25.4%。

23Q1海外（DH）详细经营数据：综合平均revpar为55欧元，同比+65.8%，恢复至2019年的94%；综合OCC为53.5%，同比+15.5pct；综合ADR为104欧元，同比+17.7%。现金流大幅改善：Q1经营现金流入18.44亿元；同时公司在3月出售所持有全部雅高股份所得净额3亿欧元，投资现金净流入19.81亿元；而1月公司成功完成7,118,500股美国预托股份的后续公开发售融资20亿元，致融资现金流净额14.62亿元；截至一季度末账面现金、现金等价物及受限制现金103.52亿元。

指引：预计23Q2收入增长51%~55%，或64%~68%（不计入DH）。

投资建议：疫情下行业出清明显，我们对酒店龙头的连锁、集中趋势保持乐观预期，同时华住经营数据恢复行业领先，看好公司经营持续修复及集中度提升带来的收入及利润改善。

风险提示：1）酒店消费复苏不及预期；2）酒店拓展不及预期；3）行业竞争加剧风险；4）突发事件冲击等。

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