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年初以来,影响资本市场定价非常重要的主线在于流动性。这一不常见的流动性宽松格局,我们将其形象地称之为“剩余流动性”。推演下半年资产定价走势,我们仍然绕不开剩余流动性及其决定的利率中枢。这也是为何我们展望下半年金融条件,重点聚焦在剩余流动性。
理解剩余流动性未来如何演绎,我们先来理解剩余流动性的表象和成因,最终展望剩余流动性的下半场。
年初以来国内金融市场经历了一轮非常宽松的货币金融条件。
宽松金融条件的第一个显性化特征,资金利率持续偏低。
今年1-6月,DR001和DR007均处历史偏低水平。不仅如此,资金面波动率不高,可以说上半年资金面保持“稳稳”的低利率状态。
宽松金融条件的第二个显性化特征,信贷投放明显高于实体经济需求。
截至5月,社融存量同比9.5%,明显高于实际GDP增速。
今年1-5月支撑社融放量的主要是表内信贷,企业中长贷更是攀至历史偏高水平,实体融资供给明显偏充裕。
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