2023年下半年宏观配置展望：行则将至，玉汝于成|每日热点

2023-07-04 14:29:08 来源：研报中心

(资料图)

周期定位与当前市场主要矛盾

三周期定位

当前国内正处于三周期分析框架（详见《深度专题：2022与2012当经济周期与政治周期相遇》）下的第1阶段的复苏期。5月份整体宏观偏弱，主要体现在PPI同比负增长、房地产投资偏弱以及出口增速回落上。

海外当前处于从阶段4向阶段5的过程中。尽管居民杠杆率等硬性风险指标显示居民端资产负债表处于相对健康区域，但信贷需求有所下行，劳动力市场韧性仍存的同时周度初申失业金人数开始出现增长。下半年标普500EPS预期仍在微幅下调，但并不剧烈。

三周期视角和库存周期视角在国内的定位上趋同，但在海外，尤其是美国的经济周期定位上存在一定差异。三周期视角下，由于海外加息进程仅是暂停而非终止、失业率仍处低位，海外周期仍处于衰退前期。而库存周期视角下，由于美国已经处于主动去库的末期即将进入被动去库，体现为将直接跨越类衰退期走向复苏。