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系列点评六十四:海外持续热销 新能源转型加速

2023-07-09 17:30:09      来源:研报中心

上汽集团(600104)

事件概述


(资料图)

7 月 7 日,公司发布 2023 年 6 月产销快报:单月批发销量40.6 万辆,同比-16.1%,环比+1.2%。公司 1-6 月累计批发207.2 万辆,同比-7.3%;

上汽大众 6 月批发 9.6 万辆,同比-24.0%,环比+3.3%。 1-6月累计批发 50.3 万辆,同比-12.4%;

上汽通用 6 月批发 9.3 万辆,同比-25.8%,环比+1.1%。 1-6月累计批发 45.1 万辆,同比-11.0%;

上汽乘用车 6 月批发 7.2 万辆,同比-12.4%,环比-1.7%。 1-6月累计批发 41.1 万辆,同比+12.3%;

上汽通用五菱 6 月批发 11.2 万辆,同比-6.7%,环比+1.5%。1-6 月累计批发 52.0 万辆,同比-16.4%。

分析判断:

6 月需求回暖 新能源转型加速

6 月需求回暖, 销量环比向上。 根据乘联会初步统计, 6 月总体狭义乘用车市场批发 223.0 万辆,同比+2%,环比+11%。 6月公司批发销量 40.6 万辆,同比-16.1%,环比+1.2%。 需求复苏叠加上通五菱驱动, 销量环比向上。

新能源需求向上,转型加速。 6 月公司新能源汽车销量 8.6 万辆,同比-6.0,环比+13.1%。 其中,根据上汽通用五菱公众号, 五菱缤果单月销量突破 1.9 万辆,上市后 3 个月累计销量6 万辆,在 A0 级轿车中迅速抢占市场份额, 新车宝骏云朵也将于 7 月开启预定。 根据别克公众号, 中大型 SUV 别克 E5 6月交付(首个完整月) 3,587 台, 中大型轿车别克 E4 也已经正式发运并将开启交付。展望未来, 公司新车将快速上市,E5、 E4、 缤果、 云朵强产品力持续驱动下,我们预计公司产销有望稳步向上,新能源加速转型。

智己+飞凡 新能源高端化加速

智己 LS7 引领高端化升级。 智己 LS7 于 2 月发布, 指导价30.98-45.98 万元, 新车兼具性能与豪华体验, 车内联动电动滑轨、零重力浮感座椅等技术有效提升座舱舒适度与空间利用率。供给驱动需求, LS7 上市以来需求良好, 根据 IM 智己汽车公众号, LS7 6 月销售 1,948 台,上市 4 月累计销售 7,737台,累计锁单 10,688 台,平均订单金额 35.6 万元, 继续领跑中大型纯电 SUV 市场。 定位中型 SUV 的智己 LS6 将于 Q3 在成都车展正式上市,持续发力高端市场, 为公司贡献增量。

飞凡 F7 销量亮眼,新能源转型加速。 飞凡 F7 于 3 月下旬上市,搭载全感官联动式巴赫座舱, 高速领航覆盖 200+城市,推动品牌高端化升级, 根据飞凡汽车公众号, 新车亮相首月现金订单超 1.2 万辆,从 4 月下旬开启全国多地集中交付, 6 月交付达 2,336 辆,我们判断飞凡 F7 对比同级竞品价格具备比较优势+车内空间宽裕,有望带动公司加速新能源转型。

海外持续热销 全球化海阔天空

海外销量快速增长,欧洲市场领先。 2022 年公司累计出口101.7 万辆,同比+45.9%。 2023 年增长持续, 6 月公司海外销量达 9.5 万辆,同比+12.9%; 1-6 月海外销量达 53.3 万辆,同比+40.0%, 保持良好态势。在欧洲市场,自主品牌 MG 销量达 11.5 万辆,同比+143%, 新能源占比超 50%。根据证券日报网, 7 月 4 日下午,上汽集团宣布公司目前正计划在欧洲地区建立整车工厂, 我们预计公司新能源相对欧洲主流竞品在产品力方面优势明显, 海外建厂有助于出海销量进一步向上。

投资建议

公司底层技术扎实,平台化能力卓越,自主成长愈发清晰。随着芯片供应的逐渐改善,公司有望迎来自主+合资双轮驱动的新增长周期,乘用车龙头王者归来。 维持盈利预测, 预 计 公司 2023-2025 年 收 入 为 8,033/8,387/8,533 亿 元 , 归 母 净利 润 为 163.3/175.7/190.0 亿 元 , 对 应 EPS 为1.40/1.50/1.63 元,对应 2023 年 7 月 7 日 14.41 元/股的收盘价, PE 分别为 10/10/9 倍,维持买入评级。

风险提示

车市下行风险;合资品牌下行风险;电动智能新车型落地不及预期;海外扩张不及预期。

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