专注直流充电桩，星环功率分配引领快充

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绿能慧充(600212)

核心观点

收购绿能技术进军新能源领域，剥离传统业务轻松上阵。公司于1999年登陆上交所，早年从事发电、铁路运输等业务，2022年收购绿能技术、剥离原有热电业务，成功实现向新能源充电及储能业务转型。2022年公司营收2.86亿元，新能源充电及储能业务实现营收2.36亿元，占总收入82.44%。

主攻公用直流快充路线，充电堆放量同时开拓储能市场。公司主攻公用主流快充路线，分体式直流充电堆采用首创星环功率分配技术，产品稳定性与技术优势显著，为公司目前主推产品，2022年直流充电堆产品订单占比超过50%。公司储能产品覆盖集中式、分布式、光储充一体化解决方案，23年业绩有望正式放量。

客户结构持续优化，充电桩出海前景广阔。公司正加快由中小运营商向国际国内能源巨头及地方城投、产投、交投等大型运营商转变，市场遍布陕西、新疆、甘肃、四川、广东、江苏、福建、湖南等全国过多地。海外充电基础设施建设相对滞后且享有高溢价高毛利，公司部分充电产品已通过欧标认证，海外市场将为重点发力方向之一。

投资建议：我们预计公司2023/2024/2025年实现总营收10.03/15.23/20.46亿元，归母净利0.78/1.46/2.21亿元，对应PE分别为59.84x/32.10x/21.14x。考虑到公司传统业务已基本出清，转型之后以新能源汽车充电设备为主要业务，且在直流充电堆产品上具有较大优势，2023年充电堆、储能产品有望逐渐放量，盈利能力有望提升，首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示：收购整合风险；政策变动风险；市场竞争风险；原材料价格波动风险

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