食品饮料行业研究周报：关注中报有望超预期标的及高景气细分行业

投资摘要：

市场回顾

本周，食品饮料指数涨跌幅-0.12%，在申万31个行业中排名第17，跑赢沪深300指数0.31pct。食品饮料各子行业中软饮料（1.26%）、预加工食品（1.25%）、乳品（1.13%）表现相对较好，分别跑赢沪深300指数1.70pct、1.69pct、1.57pct。

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每周一谈：关注中报有望超预期标的及高景气细分行业

休闲食品新品和渠道双驱动下高景气延续，预告公司业绩超预期。休闲零食仍处于新品拓展+渠道升级的双轮驱动红利期，各家公司新品创造需求，零食连锁高速拓店带动销售上量，618销售显示各品牌对下沉市场跑马圈地和销量的追求较强，行业处于快速扩容阶段。

本周盐津铺子和甘源食品发布半年度业绩预告，其中盐津铺子上半年预计实现归母净利润2.4-2.5亿元、同比+86.29%-94.05%，扣非净利润2.26-2.36亿元、同比+98.89%-107.69%。其中Q2净利润预计1.28-1.38亿元、同比+90.49%-105.32%，扣非净利润1.28-1.38亿元、同比+97.80%-113.30%。上半年公司聚焦辣卤零食、深海零食、烘焙、薯片、鹌鹑蛋以及果干等七大核心品类，探索全规格发展，除散装外发展定量装、小商品以及量贩装产品。在KA、AB类超市优势外，实现全渠道覆盖，重点发展零食专卖店、校园店电商、CVS等，与零食量贩品牌深度合作，持续打造爆品、升级供应链。甘源食品上半年预计实现营收8.08-8.30亿元、同比+31.58%-35.17%，净利润1.15-1.28亿元、同比高增+179.78%-211.41%，扣非净利润0.98-1.1亿元、同比+199.06%-235.68%。其中Q2营收4.17-4.39亿元、同比+41.87%-49.36%，归母净利润0.60-0.73亿元、同比+221.88%-291.80%，扣非净利润0.49-0.61亿元、同比+474.32%-615.96%。公司上半年在保持核心青豆品类竞争优势的同时，聚焦调味坚果研发和试销，同步推进线上渠道和线下渠道发展。进一步加深与零食量贩店、商超会员店合作，加强线上电商短视频和直播、达播等新业态铺设以及线上经销商合作，开辟新的业绩增长点，实现营业收入稳健增长。同时，上半年大豆油、棕榈油、黄豆等部分原材料价格有所回落，白糖价格上涨，综合看休闲零食整体生产成本有所下降，利好利润释放。

白酒部分酒企半年回款超同期，高端和地产确定性强、次高端主动放缓节奏，关注业绩可能超预期标的。本周习酒召开半年营销总结会议，上半年销售额116亿元同比增长13%，如期完成双过半任务。珍酒发布珍五珍八停止招商通知，进一步梳理渠道和消化渠道压力。端午后至中秋前进入白酒淡季，大部分高端和地产酒企超额完成过半任务，迎驾贡酒等回款发货进度超过去年同期，二季度业绩仍有望超预期。从消费场景看，端午用酒需求小于五一等节日，送礼刚性受影响较小、主要场景宴席仍持续增长、商务宴频次减少、经济活跃地区用酒档次仍能维持，酱酒升级趋势好于其他香型。酒企股东大会传递消息普遍坚持战略定力，锁定全年增长目标，坚持淡季调结构和消化库存，旺季预计仍以实现销量为先。次高端酒鬼酒等放缓节奏、预计下半年加速追赶，前期汾酒对青花和玻汾核心大单品进行调价、水井坊提价，次高端去库存下厂家主动理顺渠道价格，保障经销商和终端推力。进入7月后，谢师宴和升学宴对地产和次高端动销的驱动仍值得期待，家庭宴席的持续和商务宴的恢复支撑全年复苏向上，中秋国庆大概率可以期待较为明显的边际改善。

投资策略

当前板块处于预期底部，市场缺乏向上的催化动力。各细分行业中，白酒与经济活动关联度高，总量经济政策及行业自身库存逐步消化下旺季批价提升有望催化行情，啤酒、软饮料和休闲零食等大众消费在经济弱复苏下受益各自子行业逻辑及具体公司经营举措有望表现更好。1、白酒高端和地产确定性较强，兼具价格带布局优势和强运营能力的公司有望胜出。建议关注确定性标的贵州茅台、泸州老窖、古井贡酒，回款进度好季报有望超预期的迎驾贡酒、今世缘，改革和地产带动下二季度有望超预期的顺鑫农业，布局底部次高端标的山西汾酒、舍得酒业以及老白干酒。2、建议关注23年受益于天气及成本等多重利好的啤酒行业。3、建议关注麦芽行业23年成本变化及业绩释放。4、大众品板块关注渠道红利持续的休闲食品企业盐津铺子、甘源食品、劲仔食品，餐饮供应链企业安井食品和千味央厨，东鹏饮料及欢乐家等软饮料及区域乳企。

风险提示

食品质量及食品安全风险、市场竞争加剧、原材料价格变动等。

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