煤炭开采：供需边际向好支撑焦煤价格走强，关注炼焦煤行业配置机遇

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本周产地煤价涨跌互现。 截至 7 月 28 日，陕西榆林动力块煤（Q6000）坑口价 870.0元/吨，周环比上涨 10.0元/吨；内蒙古东胜大块精煤车板价（Q5500） 744.0 元/吨，周环比持平;大同南郊粘煤坑口价(含税)（Q5500） 725.0 元/吨，周环比下跌 13.0 元/吨。

内陆电厂库存小幅下降。 截至 7 月 28 日，本周秦皇岛港铁路到车 5875 车,周环比增加 1.77%；秦皇岛港口吞吐 48.4 万吨,周环比下降 0.82%。国内重要港口（秦皇岛、曹妃甸、国投京唐港）周内库存水平均值 1260 万吨，较上周的 1261.71 万吨下跌 1.7 万吨，周环比下降0.14%。 截至 7 月 27 日，内陆十七省煤炭库存 8452.50 万吨，较上周下降 104.70 万吨，周环比下降 1.22%；日耗为 379.10 万吨，较上周下降 15.70 万吨/日，周环比下降 3.98%；可用天数为 22.3 天，较上周上升 0.60 天。

欧洲动力煤价格小幅上涨。 截至 7 月 28 日，秦皇岛港动力煤(Q5500)山西产市场价 858.0 元/吨，周下跌 17.0 元/吨。 国际煤价， 截至 7 月26 日，纽卡斯尔 NEWC5500 大卡动力煤 FOB 现货价格 89.2 美元/吨，周环比下跌 1.1 美元/吨； ARA6000 大卡动力煤现货价 115.0 美元/吨，周环比上涨 5.5 元/吨;理查兹港动力煤 FOB 现货价 94.4 美元/吨，周环比上涨 12.8 元/吨。

焦炭方面：焦炭市场继续强势运行。 根据煤炭资源网， 截至 2023 年7 月 28 日，汾渭 CCI 吕梁准一级冶金焦报 1910 元/吨， 周环比上涨 100元/吨。港口指数： CCI日照准一级冶金焦报 2080元/吨，周环比持平。 综合来看，焦炭三轮涨价全面落地，本周焦企对焦炭开启三轮提涨，累计涨幅为 200-230元/吨。随着第三轮落地，焦企利润情况有所修复，但多数仍在亏损，提升负荷短期较为困难，供应端预计仍维持偏紧状态，钢厂方面除部分因环保问题停炉的钢厂外多数考虑当前利润尚可，生产积极性较好，下游刚需整体偏强，并且焦炭增库较为缓慢，整体看短期焦炭价格延续强势，但需关注后续压减粗钢执行情况对原料端的影响。

焦煤方面： 焦炭涨价落地，焦煤竞拍成交火热。 根据煤炭资源网， 截止 7 月 27 日， CCI 山西低硫指数 1993 元/吨，日环比持平； CCI 山西高硫指数 1703 元/吨，日环比持平；灵石肥煤指数 1800 元/吨，日环比持平。 至 7 月 28 日， 天津、邢台等地部分钢厂落实焦炭第三轮涨价，双焦市场整体表现强劲。山西主流大矿今日线上竞拍除个别矿有少量流拍外，其余资源全部成交，且成交价较上周普遍上涨。

我们认为，当前正处在煤炭经济新一轮周期上行的初期，基本面、政策面共振，现阶段逢低配置煤炭板块正当时。 7月 24日，中央政治局召开会议，提出适时调整优化房地产政策，因城施策用好政策工具箱，地产链有望获得修复，焦煤需求或将得到支撑，市场情绪进一步提振，主产地焦煤价格继续上行。据 CoalMint 网站信息， 2023 年，全球炼钢用焦煤的需求预计将增长 2.25%左右。截至 7 月 27 日，京唐港山西产主焦煤 2150 元/吨，周环比上涨 130 元/吨；临汾肥精煤车板价为 2000 元/吨，周环比上涨 100 元/吨；邢台 1/3 焦精煤车板价 1900 元/吨，周环比上涨 150 元/吨。值得注意的是，当前全国重大安全事故隐患专项排查整治行动仍在推进中，山西、内蒙、贵州和四川等主要省份多处煤矿停产整顿，需求预期转好的同时，供给仍呈刚性甚至阶段性焦煤产量略有下降。 因此我们认为，短期主产地持续的安全生产强监管造成供给收缩以及稳经济有关政策有望带来需求边际好转，焦煤市场整体有望继续偏强运行；中长期看，炼焦煤供给弹性小甚至进一步收缩， 反观炼焦煤需求在基建、制造业等支撑下整体稳定且不断改善， 同时长流程炼钢在一定时期内仍占据有利地位，焦煤需求仍有较大弹性且蕴含较大预期差。与此同时，主要焦煤企业仍被严重低估，二级市场估值仅为 3-5 倍，焦煤板块投资安全边际足且具有较大修复空间。 能源大通胀背景下，叠加下游需求的复苏回暖，优质煤炭企业依然具有高壁垒、高现金、高分红的属性，我们认为煤炭板块彰显出配置高性价比，煤炭板块更具备长期投资价值，亦有望迎来一轮业绩与估值双升的历史性行情。

投资建议： 结合我们对能源产能周期的研判， 可以认为在全国煤炭增产保供的形势下，煤炭供给偏紧、趋紧形势或将持续整个“十四五”乃至“十五五”，或需新规划建设一批优质产能以保障我国中长期能源煤炭需求。在煤炭布局加速西移、资源费与吨煤投资大幅提升背景下，经济开发刚性成本的抬升有望支撑煤炭价格中枢保持高位，叠加煤炭央国企资产注入工作已然开启，愈加凸显优质煤炭公司盈利与成长的高确定性。当前，煤炭板块具有高业绩、高现金、高分红属性，叠加行业高景气、长周期、高壁垒特征，以及低估值水平和一二级估值倒挂，煤炭板块投资攻守兼备。 我们继续全面看多煤炭板块，继续建议关注煤炭的历史性配置机遇。自下而上重点关注三条主线：一是内生外延增长空间大、资源禀赋优的兖矿能源、陕西煤业、 山煤国际、 广汇能源等；二是在央企控股上市公司质量提升工作推动下资产价值重估提升空间大的煤炭央企中国神华、中煤能源等；三是全球资源特殊稀缺的优质炼焦公司淮北矿业、山西焦煤、平煤股份、盘江股份等。同时建议关注可做冶金喷吹煤的无烟煤相关标的潞安环能、兰花科创、华阳股份等，以及新一轮产能周期下煤炭生产建设领域的相关机会，如天地科技、天玛智控等。

风险因素： 重点公司发生煤矿安全生产事故；下游用能用电部门继续较大规模限产；宏观经济大幅失速下滑。

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