美联储7月议息会议点评：美联储加息符合预期，经济保持韧性

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事件：7 月 27 日，美联储召开 FOMC 议息会议，将联邦基金利率目标区间上调 25bp，升至 0.25%-0.5%。缩表规模延续。

7 月重启加息 25bp，加息政策进入尾声。本次议息会议表述变动较少，加息符合市场预期，缩表规模保持不变，预期在加息结束后缩表进程仍将持续一段时间。市场预期偏鸽，鲍威尔此次表态对降通胀表态偏鹰。

政策重心仍在控通胀，2023 年年内大概率不会降息。美联储依然致力于将通胀控制在 2%的目标，从鲍威尔表态来看，降通胀和长期通胀预期依然是重中之重。目前加息路径依然具有相机抉择性，政策并未对 9 月是否加息做出判断，将根据未来公布的数据进行动态调整。2023 年年内降息的可能性较小。

通胀延续回落趋势，原油同比下行形成一定拉动。美国 6 月CPI 同比降至 3%，原油价格持续回落，居民时薪上行速度放缓，二手房同比持续回落。OPEC+达成减产协议，原油价格在下半年或中枢上行，给未来通胀走势带来不确定性。通胀 6 月回落提速，整体而言有利于缓和紧缩的货币政策。

就业市场近期出现降温，但表现仍具韧性，银行体系风险整体可控。6 月服务业新增就业人数明显回落，商品生产部门新增就业人数增加。当前失业率保持在较低水平，劳动参与率表现不弱，二季度 GDP 增速高于市场预期，经济、就业的韧性给未来美联储将利率维持在较高位置提供了支撑。高利率背景下，当前美国地区的中小银行依然存在风险，但大银行运行保持稳健，出现系统性金融风险可能性较小。

欧央行如期加息 25bp，日本央行利率不变，YCC 政策调整。欧央行重申通胀仍处高位，对 9 月及之后加息持开放态度。不同于欧洲地区面临地缘政治、能源工业的压力，美国控通胀、避免经济硬着陆的双重约束，亚洲地区更多承担出口放缓的压力，因此日本央行保持政策宽松以呵护经济，本次会议也增加了对通胀可能上行的关注。

我国货币政策基调未变，随海外加息带来利差倒挂的压力减小，给我国政策置换出更多空间。当前我国长端国债和美债的利差倒挂压力依然较大，随着美国逐步退出紧缩政策，利率将由高位回落，资金流出的压力有望减轻。给我国利率进入螺旋式回落置换出更多空间。美元指数预期高位逐步回落，人民币汇率的压力也将逐步减轻，但仍需时间来消化。

风险因素：海外央行政策变动超预期，地缘政治风险加剧，通胀延续高位。

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