流动性系列（七）：历史上暂缓IPO、调降印花税阶段，A股如何表现？

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本期关注：历史上暂缓IPO、调降印花税阶段，A股如何表现？?延缓暂停IPO和调降印花税措施本身对“活跃资本市场”的效果相对有限，更多具备“信号意义”，为后续政策发力作好铺垫。措施落地后，A股往往能走出一个向上行情，但持续性取决于后续产业周期走向、经济复苏力度及资本市场改革等其他政策端能否发力。

2007年后4轮IPO暂停或延缓均伴随宏观基本面走弱、市场成交趋于萎靡、居民财富效应不佳，当前我国也面临相似困境，因此减缓IPO发行速度、提升发行质量或成“提振投资者信心”的可选措施。IPO暂停放缓本质是政府救市的配套政策，其信号意义大于实际效用本身。政策刺激下投资者对前期过度悲观预期下的超跌资产重新定价，股市会有一定程度回调，后续若政策刺激后科技产业周期下行或者经济复苏力度不足，则市场在有限回调后震荡；若产业周期上行，经济复苏力度足，则成长股接力顺周期板块带动大盘上涨。

细数2000年以来印花税的4次下调，亦均发生于A股走势疲软、投资者情绪不佳的阶段。调降印花税可以在一定程度上表明中央态度、振奋市场信心，但其仅能使股市短期止跌，带来日度或周度级别的回涨，无法从根本上改变A股走势。自2022年7月起，我国已实行《印花税法》，调整税率须按修法程序进行，提示该项市场调控工具的“动用成本”有所加大，或较难成为及时的提振措施。

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