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快评号外第584期:2023年二季度美国GDP数据点评-美国宏观政策“左右互搏”

2023-08-07 17:38:15      来源:研报中心


(相关资料图)

2023Q2 美国 GDP 再超市场预期,环比折年率录得 2.4%(市场预期1.8%),很大程度上受到财政政策支撑。出于政党支持率、地缘政治等考量,美国政府仍在对居民部门进行大量转移支付,并通过《芯片与科学法案》、《通胀削减法案》等计划持续提振制造业投资。尽管高利率持续压制耐用品消费和房地产投资,但财政扩张仍得以支撑私人部门的其他消费和投资活动。此外,疫后重启带来的出行需求旺盛也是数据超预期的重要支撑。美国货币紧缩但财政积极,宏观政策出现“左右互搏”,这将加剧美国通胀和经济增长前景的复杂性。

一、个人消费:三大支撑,动能分化

二季度美国消费继续超市场预期,但边际已转冷。 个人消费支出环比折年率 1.6%(市场预期 1.2%),贡献了本季度 GDP 环比增幅的 46%。而一季度个人消费支出环比折年率高达 4.2%,贡献了 GDP 环比增幅的139%。 从结构上看,商品消费趋于冷却但服务动能韧性仍足。 其中,娱乐商品、能源、住房、交运、金融分项动能走强,其他均在走弱, 表明出行需求、房屋租金和资本市场是支撑消费动能的三大因素。

在年初圣诞节脉冲效应退坡后,二季度美国商品消费环比折年率跌至 0.7%(一季度 6.0%)。耐用品方面,高利率对汽车消费的压制重新占据主导地位。 机动车消费环比折年率跌至-7.5%(一季度 45.2%),拖累耐用品消费环比折年率跌至 0.4%(一季度 16.3%)。 非耐用品方面,疫后出行需求带来能源消费扩张。 能源消费环比折年率达 13.1%(一季度2.6%),带动非耐用品消费环比折年率升至 0.9%(一季度 0.5%)。

由于租金上涨提振住房消费,出行需求提振交通运输消费,服务消费保持高增,环比折年率 2.5%(一季度 3.2%)。 高利率叠加低库存令美国房地产市场“量跌价升”,租金水平随之上行,住房与公用事业环比折年率高达 3.2%;疫后出行需求脉冲支撑运输消费,交运服务环比折年率升至 9.8%; AI 科技牛叠加软着陆预期升温,令美国股市持续上涨,金融和保险服务环比折年率升至 5.9%。

值得注意的是,上半年转移支付驱动美国居民可支配收入保持高增,成为高利率下消费韧性的主要来源,折射出当前美国宏观政策的冲突。2023 年美国居民月均获得政府转移支付仍超 1,000 美元,而疫前水平低于 800 美元。

二、私人投资:环比转正

美国私人部门投资也受到宏观政策矛盾的影响。 高利率持续压制地产投资,但 AI 投资热和财政政策对非地产投资构成支撑,叠加库存周期止跌,使得投资支出环比再度转正。二季度私人投资环比折年率升至5.7%(一季度-11.9%),贡献了本季度 GDP 环比增幅的 42%。一方面,房贷利率高企令美国楼市产销两弱,地产投资连续六个季度环比下跌,二季度环比下跌 4.2%。 另一方面,芯片法案、通胀削减法案从财政端发力支撑非住房投资,运输设备(环比折年率 56%)和制造业(环比折年率 94%)投资大涨,是投资支出转正的主力贡献项。

三、影响及前瞻:“软着陆”预期进一步升温

2023 年二季度 GDP 数据再超市场预期,美国经济“软着陆”预期进一步升温。 考虑到未来美国货币紧缩效应或进一步显现,而财政扩张可持续性存疑,下半年美国经济增长或仍将趋弱。

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