二元酸恢复，招商局入股助力聚酰胺

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凯赛生物(688065)业绩简评

2023 年 8 月 7 日公司披露半年报，上半年实现营收 10.30 亿元，同比下降 20.1%；实现归母净利润 2.42 亿元，同比下降 28.1%。其中， Q2 实现营收 5.25 亿元，同比下降 16.4%，环比增长 3.87%；实现归母净利润 1.84 亿元，同比增长 13.9，环比增长 221.1%。

经营分析

二元酸业务逐季恢复，癸二酸稳步推进： 公司上半年业绩贡献主要来自长链二元酸业务，在二季度混合烷烃价格环比下滑的背景下实现收入的小幅增长，反应出公司长链二元酸的销售在逐季恢复； 4 万吨癸二酸去年三季度投产后在逐步导入国内外客户， 与公司长链二元酸（DC11-DC18）的客户部分重叠，预计将凭借其性能优势逐步占据市场。

生物基聚酰胺短期产能爬坡，招商局入股助力推广： 公司上半年10 万吨聚酰胺项目基地实现收入 1.61 亿元，净利润-0.66 亿元，仍处于产品推广的产能爬坡期。今年 6 月公司公告定增募资不超过 66 亿元引入招商局，并与招商局签署《业务合作协议》，保障落实 23-25 年公司聚酰胺“1-8-20”目标，双方有望在交通物流、建筑建材、新能源等多个领域实现合作，助力公司生物基聚酰胺在复合材料、工程塑料等方面的推广。

盈利预测、估值与评级

23 年上半年，公司长链二元酸业务逐季恢复正常，与招商局的合作为聚酰胺产品的落地打下坚实基础。 预测公司 2023-2025 年归母净利润为 6.17、 8.48、 11.12 亿元， EPS 预测为 1.06、 1.45、1.92，公司股票现价对应 PE 估值为 57.94、 42.21、 32.03 倍， 维持“增持”评级。

风险提示

聚酰胺推广进展慢；原油价格大幅波动； 人民币汇率波动；

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