晨会纪要

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宏观策略

宏观点评20230808：7月出口：数据罕见调整，该如何解读？

7月出口的关注点可能并不在同比跌幅有多大，而在于我们怎么看待出口数据的大幅调整。由于高基数的原因，市场或多或少对于7月出口的表现有心理准备，-14.5%的同比跌幅确实不佳，但若非将去年同期的出口下调了27.15亿美元，7月同比增速将跌至-15.2%，成为2008年金融危机后单月同比最差表现（剔除1月和2月）。而值得注意的是本次通过对过往数据的下修，2022年美元计价的出口增速由此前的7%左右跌至6.3%。面临这样的数据变化，我们要客观的评判当前的出口形势是比较困难的，不过至少海外还是出现了一些积极的因素能让我们对接下来出口的表现抱有期待，比如全球制造业可能要触底了。风险提示：美国地产超预期反弹导致美联储紧缩程度高于市场预期；东盟、俄罗斯及其他新兴经济体经济增长不及预期，对外需拉动不足；疫情二次冲击风险对出口造成拖累。

宏观周报20230808：年中稳地产政策能否使下半年地产投资“软着陆”？

7月31日国家发改委在“恢复和扩大消费二十条”中明确了支持刚性和改善性住房需求的四点举措，其中除了“保交楼”外，我们觉得其余三点的增量在今年值得关注：①稳步推进老旧小区改造；②在超大特大城市积极稳步推进城中村改造；③继续实施农村危房改造。“三管齐下”的地产改造计划能否使今年房地产投资实现“软着陆”？据我们测算，三项地产改造举措预计能在今年实现约3600~6700亿元的固定资产投资，占2022年房地产投资的2.9%~5.4%（调整至可比口径），可支撑今年房地产投资同比降幅收窄1.3~3.9个百分点。风险提示：政策推进不及预期；地产改造进度不及预期；工业企业复苏不及预期；疫情反复导致居民出行和消费意愿下滑。

宏观周报20230808：美国VS欧洲：悲喜并不相通？—海外宏观经济周报

本周美国方面重点关注就业以及主权遭评级下调事件，欧洲方面主要公布的数据有GDP及通胀情况。风险提示：欧美通胀韧性大超预期，美联储及欧央行货币政策紧缩大超预期，欧美陷入衰退概率大幅增加，美国中小银行再现挤兑风波，各国金融风险大超预期。

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