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2023年中报点评:黄金产品稳步推进,培育钻石有望拉动成长

2023-08-15 19:31:37      来源:研报中心


(资料图片)

中国黄金(600916)

事件概述:公司披露2023年中报,23H1公司实现营业收入295.67亿元,同比+16.73%,归母净利润为5.37亿元,同比+22.31%,扣非归母净利润为5.03亿元,同比+18.41%。单Q2营业收入为134.28亿元,同比+22.48%;归母净利润为2.37亿元,同比+26.58%,扣非归母净利润为2.26亿元,同比+23.40%。

黄金产品量价齐升带动黄金珠宝业务收入持续上行,服务费收入同比缩减。23H1,公司黄金珠宝业务实现营业收入292.63亿元,同比+16.57%,具体拆分产品类型来看,黄金产品收入290.47亿元,同比+16.77%,主要系黄金产品销量增加以及23H1黄金价格上涨所致,量价齐升带动黄金珠宝收入提升;K金珠宝收入为2.17亿元,同比-4.98%;实现服务费收入0.55亿元,同比-20.96%,服务费用主要来源于管理服务费与品牌使用费,其中,品牌使用费为0.35亿元,同比-33.81%;管理服务费为0.19亿元,同比-33.81%,或与K金珠宝收入下滑以及加盟体系政策落实“三免两减”收费新政策,加大对加盟商的支持力度,促进拓展新店有关。

控费能力加强,净利率提升。①毛利率端:23H1,公司毛利率为4.23%,同比-0.12pct,主要与黄金产品收入占比提升有关。②费率端:23H1,公司的销售费率、管理费率、研发费率分别为0.72%、0.26%、0.04%,同比-0.28、+0.01、-0.01pct,公司的控费能力进一步加强。③净利率端:23H1,公司净利率为1.83%,同比+0.08PCT,盈利能力上行。

开店步伐稳健,推动渠道下沉。23H1,公司直营门店净增加3家,加盟门店净增加15家。从开店规划看,3-4Q23,公司拟新增直营门店10家,拟新增加盟门店268家(以华东、西北、华中地区为主)。直营体系深入推进渠道建设,积极探索新业务模式。电商体系全渠道布局线上店铺,多平台签约授权,创新营销模式,与抖音平台及线下各渠道开展合作,增加品牌曝光和用户参与度。加盟体系创新政策制定,加大对服务中心及加盟商的支持与鼓励,全力以赴拓展新店。

充分发挥黄金产品优势,丰富产品结构打造新增长点。围绕“精诚所至,金石为开”的品牌内核,选取国内黄金产业发展强势区域,通过品牌引领打造黄金珠宝文化创意产业园,丰富产品结构,打造新的利润增长点。持续加大回购渠道的建设,完成黄金流转的闭环,推动黄金存量市场的流动性。成立培育钻石(新材料)推广事业部;与晶拓钻石达成战略合作;“618”中国黄金培育钻石新品发布会在京东快手平台同步首发直播,以“环保、科技、时尚、国潮”的理念布局新赛道,发挥渠道协同效应,实现了产品结构调整,降低对单一品类的依赖度。

投资建议:公司在黄金产品具备优势的同时,培育钻石业务的布局有望拉动收入与利润上行,我们预计23-25年归母净利润为9.53、11.43与13.49亿元,8月15日收盘价对应PE为21/17/15倍,维持“推荐”评级。

风险提示:行业竞争格局加剧,产品推广不及预期,行业需求不及预期。

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