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2023年半年报点评:两轮+四轮齐驱,公司盈利能力持续改善

2023-08-18 11:29:48      来源:研报中心


(资料图片仅供参考)

春风动力(603129)

投资要点

公告要点:公司发布2023年半年报,2023Q2公司营业总收入为36.26亿元,同环比分别为+37.27%/+25.95%;实现归母净利润3.41亿元,同环比分别为+70.33%/+62.30%;实现扣非归母净利润为3.24亿元,同环比分别+30.21%/+65.25%。实际业绩表现基本与公司业绩预告中值一致。

产品结构改善,成本费用双重利好下公司盈利能力改善明显。1)营收端:四轮业务方面公司持续优化产品结构,高附加值U\Z系列产品销售持续提升,2023H1公司累计销售全地形车7.93万辆,同环比分别为-0.38%/-9.27%,全地形车单车收入为4.52万元,同环比分别+22.84%/+1.24%。分区域看,美国市场增长势能强劲,上半年新增渠道31家,累计渠道585家;欧洲市场市占率继续保持行业第一。两轮业务方面公司在各排量段均积极推新,XO狒狒、800NK等车型陆续上市,完善公司产品矩阵,同时渠道数量持续拓展,截至2023H1国内经销商数量超650家。此外出口延续高增长,2023H1海外新增渠道275家,2023H1两轮外销5.08万辆。推新+出口推动下两轮销量稳步增长,2023H1共实现燃油两轮车销量9.87万辆,同环比分别+52.08%/+22.76%。2)成本端:公司在成本端强化管理,降本增效成果显著。国际海运费较上年同期回落明显,中国货代运价指数(中国-北美)Q2约回落15.2%。2023H1公司运费为2.30亿元,同环比分别-37.96%/-48.83%。公司Q2整体毛利率为10.74%,同环比分别+0.35/+2.90pct。3)费用端:Q2海外去库压力降低,销售费用率环比回落3.76pct。此外公司外销占比较高且产品以美元结算为主,Q2以来美元兑人民币汇率整体处于升值趋势,升值幅度约为5.02%(按照季度末和季度初的汇率进行计算),公司Q2财务费用为-1.15亿。4)Q2公司实现归母净利润3.41亿元,同环比分别为+70.33%/+62.30%

盈利预测与投资评级:摩托车业务依托出色的产品力+品牌力成功把握国内消费升级新趋势,借全地形车经验及渠道,出海重启;研发+产品+渠道三轮驱动全地形车全球市占率逐年攀升。我们维持公司业绩预期,预计公司2023-2025年营业总收入135/170/213亿元,归属母公司净利润10/13/20亿元,同比+41%/+36%/+52%,对应PE为22/16/11倍。鉴于公司摩托车业务布局完善+品牌力强劲,全地形车业务研发+渠道优势赋能产品,我们维持“买入”评级。

风险提示:全球贸易环境不稳定风险;新车型上量不及预期风险;运价/汇率等波动风险等。

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