客户产品结构显著改善，业绩符合市场预期

科博达(603786)

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8月18日，公司发布2023年半年报，2023年上半年公司实现营业收入19.61亿元，同比增长32.09%；实现归母净利润2.76亿元，同比增长38.27%；实现扣非归母净利润2.6亿元，同比增长42.95%，业绩符合市场预期。

(资料图片仅供参考)

新老业务持续放量，产品客户结构显著改善

2023年上半年，公司LED大灯控制器、氛围灯控制器等产品持续放量同时获取新定点43个，预计产品生命周期销量约3600万只。新产品底盘和车身域控制器在比亚迪和理想实现配套，域控类产业业务进展良好，为公司打开新的增量市场。客户结构方面，大众集团销售占比由69.7%下降至62.8%，新势力车企销售占比由2.7%上升至6.7%，客户结构改善明显。我们认为，新老产品持续放量、新势力（单车ASP高）销售占比提升是公司上半年业绩增长的主要原因。

规模效应优势明显，行业价格战影响较小

2023年上半年，公司毛利率为30.93%，相比2022年全年下降1.96pct，我们认为主要与行业价格战、新研发项目多等有关。净利率方面，2023年上半年公司销售净利率为14.96%，相比2022年全年上升0.14pct，体现了公司在费用控制方面的优势。展望2023年全年，我们认为公司规模供应优势明显，与大客户关系紧密，有望保持较好的盈利能力。

智能驾驶有望成为新增长极

公司已与地平线签署战略合作协议，将基于征程系列芯片，开发不同等级智能驾驶域控制器及整体解决方案；参股公司上海科博达智能科技已在自动驾驶域控制器、座舱域控制器领域获得2个项目定点。公司在控制器领域积累身后，切入智能驾驶有望发挥其优势尽快实现项目落地，为公司打造新的业绩增长极。

盈利预测、估值与评级

我们预计2023-25年公司营收分别为42.04/50.74/61.46亿元，同比增长24.24%/20.68%/21.14%；归母净利润分别为5.93/7.29/8.56亿元，同比增长分别为31.78%/22.88%/17.45%，CAGR-3为23.90%；EPS分别为1.47/1.80/2.12元/股，对应当前股价PE分别为53/43/37倍。考虑到公司布局域控和智能驾驶业务打开新市场，建议持续关注。

风险提示：汽车销量不及预期风险；新产品和客户开拓不及预期风险；原材料价格波动风险

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