整体盈利短期承压，有机氟板块业绩高增

新宙邦(300037)

事件描述

8月19日晚间，公司发布2023年半年报，公司半年度实现营业收入34.33亿元，同比下降31.21%；实现归母净利润5.17亿元，同比减少48.52%；实现扣非净利4.79亿元，同比减少51.70%；实现基本每股收益0.69元/股，同比下降48.89%。

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价格下滑致电解液盈利承压，公司产能扩张+一体化布局稳步推进

公司电解液板块半年度实现营业收入21.96亿元，同比下降43.63%；毛利率为15.73%，同比减少14.16pcts。公司业绩下滑主要原因是国内电解液产能扩张增速，导致行业竞争加剧，叠加上游原材料价格波动，使得电解液价格下降较快。根据百川盈孚数据，2023H1国内电解液均价为4.07万元/吨，同比降低59.18%；毛利2418.57元/吨，同比降低82.94%。为了应对国内电解液市场激烈的竞争，公司近年来加速产能扩张的节奏，目前拥有电解液产能约27万吨，未来三年产能预计将扩张至超百万吨。同时，公司“溶剂+添加剂+新型锂盐”的一体化布局战略稳步推进，淮安5.9万吨锂电添加剂项目预计2023年试生产。随着公司产能扩张加速、溶剂及添加剂布局逐步完善，公司电解液盈利韧性将逐步凸显。

高端氟精细化学品量利齐升，打开长期成长空间

公司有机氟板块半年度实现营业收入7.47亿元，同比增长38.33%；毛利率为72.39%，同比增长11.04pcts。公司氟精细化学品实现量利齐升，主要原因为：一方面，AI的快速发展使得半导体与数据中心含氟冷却液等产品的需求旺盛，叠加海外环保政策收紧导致3M公司加速退出PFAS相关产品的生产，全球电子级氟化液供给逐步紧张，价格中枢上移。另一方面，由于高端精细氟化工行业，特别是半导体领域准入壁垒高、技术迭代快、验证周期长，因此国内合格供应商较少，公司市占率在此期间稳步提升。展望未来，公司加速产能和品类扩张，海斯福二期项目（1.94万吨）预计将在2024年投产，海斯福三期项目（3万吨）预计将于2026年投产。随在建产能逐渐建成投产，公司未来有望获得更高市场份额，打开长期成长空间。

投资建议

公司作为国内电解液行业头部企业，规模化优势显著。同时，公司有机氟化学品和半导体化学品逐步进入快速放量期，未来业绩增速可观。预计公司2023年-2025年分别实现营业收入87.59、120.67、180.42亿元，实现归母净利润12.99、19.18、27.05亿元，对应PE分别为28、19、14倍。维持公司“买入”评级。

风险提示

（1）原材料价格上涨带来成本的升高；

（2）客户开拓不及预期；

（3）产能释放进度不及预期；

（4）下游需求不及预期。

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