Q2业绩高增，多元品牌共驱成长

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报喜鸟(002154)

公司于8月18日公布2023年半年报，H1营收同比增长23.79%至24.71亿元，归母净利润同比增长53.94%至4.08亿元，其中Q2营收增速超40%，逆势经营下展现良好的成长性。维持买入评级。

支撑评级的要点

多元品牌共驱Q2营收高增。公司H1营收同比增长23.79%至24.71亿元，归母净利润同比增长53.94%至4.08亿元。其中Q2营收同比增长40.77%至11.80亿元，归母净利润同比增长157.54%至1.52亿元，Q2营收/归母净利润两年复合增速分别为9.7%/37.0%，逆势下营收与业绩均保持高增。分品牌看，报喜鸟主品牌H1营收同增14.18%至8.03亿元，维持稳健发展，产品方面公司持续优化升级西服核心品类，做大运动西服等趋势系列。渠道方面，继续推进大店计划，升级终端店铺形象，提升整体店铺质量，报喜鸟H1门店净减少2家至219家，店效提升驱动营收增长。HAZZYS上半年营收同增29.62%至8.58亿元，品牌力提升带动营收维持高速增长，公司持续推进产品年轻化、多品类、多系列发展，渠道方面注重在优质商圈和购物中心增加门店布局，H1净开7家门店至320家。乐飞叶/恺米切/宝鸟等新品牌深耕各细分领域、拓展大客户，营收同增55.64%/31.85%/23.30%至1.15/0.93/5.19亿元，均实现快速增长。线上来看，公司布局抖音、视频号直播带货业务，营收同增7.89%至3.90亿元。综合来看，公司主品牌增长稳健，新品牌高速成长，带动营收逆势高增。

盈利水平提升显著，存货有所优化。2023年H1毛利率同增1.09pct至65.53%，公司严格控制终端折扣同时积极控费，H1销售费用率同降2.89pct至37.64%。净利率同增3.67pct至17.07%，盈利水平提升显著。公司存货水平逐步优化，截至H1存货周转减少47天至239天，已恢复至较为健康的水平。在建工程较上年末增加80.28%，主要系报告期内安徽时尚产业园新工程款投入增加。

主品牌年轻化+HAZZYS拓展运动时尚领域，未来渠道扩张有望拉动收入增长。报喜鸟主品牌年轻化不断推进，推出运动西服消费者认可度不断增加，增强消费者复购；HAZZYS品牌拓展运动时尚产品，并拓展配饰品类，有望带动品牌进一步增长。渠道方面，公司渠道调整基本完成，未来渠道扩张推进可期，看好公司品牌力进一步提升带动市场份额扩张。

估值

当前股本下，考虑到在多品牌带动下业绩增速超预期，我们上调2023至2025年EPS至0.45/0.53/0.62元，对应PE13/11/10倍，维持买入评级。

评级面临的主要风险

产品推广不及预期，新品类扩展不及预期，竞争加剧风险。

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