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2023半年报点评:短期价格承压,主业延续扩张

2023-08-21 23:27:52      来源:研报中心


(资料图片)

广汇能源(600256)

事件:

2023年8月17日,广汇能源发布2023年半年度报告:2023年上半年公司实现营业收入350.9亿元,同比增长64.6%,主要系公司主要产品销量增加导致,归属于上市公司股东净利润41.2亿元,同比下降19.7%,扣非后归属于上市公司股东净利润41.0亿元,同比下降19.6%。基本每股收益为0.63元,同比下降19.67%。加权平均ROE为13.28%,同比减少8.51个百分点。

分季度看,2023年第二季度,公司实现营业收入152.2亿元,环比下降23.3%,同比增加27.7%;实现归属于上市公司股东净利润11.1亿元,环比减少62.9%,同比减少61.8%;实现扣非后归母净利润11.2亿元,环比减少62.2%,同比减少61.2%。

投资要点:

煤炭业务:上半年产销量同比上涨,Q2环比下滑。2023年上半年,伊吾矿业公司积极响应国家煤炭保供需求,确保优质产能稳定释放,原煤产量实现1,188.12万吨,同比+34.23%,原煤销量1,381.12万吨,同比+40.77%,提质煤产量211.69万吨,同比+8.60%,提质煤销量232.86万吨,同比+24.9%。其中,2023年二季度,由于马朗煤矿未正常生产,原煤产销量环比下降,原煤产量实现511.3万吨(环比-24.5%,同比+1.8%),原煤销量为592.2万吨(环比-24.9%,同比+21.8%),公司提质煤实现产量105.8万吨(环比-0.1%,同比+5.6%),提质煤销量为137.4万吨(环比+43.9%,同比+46.1%)。未来产能增量方面,公司于8月1日发布相关公告称,已收到国家能源局综合司正式印发的《关于新疆马朗一号煤矿一期等4处煤矿产能置换承诺函有关事项的复函(国能综函煤炭【2023】68号)》,该复函表明同意公司淖毛湖矿区马朗一号煤矿一期在内的4处煤矿项目以承诺方式实施产能置换,公司也已按照复函批示,在全国投资项目在线审批监管平台已正式申报并取得了项目代码。十四五期间内,公司规划马朗煤矿(2500万吨/年,主要为6000大卡以上)、东部矿区(2000万吨/年)或将逐步达产,产能空间提升大,预计两矿未来将持续贡献利润增量。

天然气业务:贸易规模不断扩张。上半年以来天然气价格回调明显,据彭博数据,2023年上半年JKM期货价格为14.39美元/百万英热,同比下滑49.8%,公司统筹安排长协、短协、现货等国际资源,做大做强贸易业务,通过规模扩张维持盈利水平。2023上半年,公司自产气产量为3.09亿方,同比-20.52%,总销量为50.66亿方,同比+107.44%,其中,2023年二季度,公司自产气产量为1.12亿方(环比-43.0%,同比-42.8%),天然气总销量为29.52亿方(环比+39.6%,同比+129.8%)。子公司广汇国际贸易公司2023年上半年实现净利润10.8亿元,同比仅下降-7.3%。未来随着启东码头项目建成,公司预计2025年天然气周转能力或将达到1000万吨/年,三种盈利方式(境内贸易、接卸服务及国际贸易)灵活转换,公司天然气业务盈利有望稳步提升。

煤化工业务:由于检修,产量同比减少。公司煤化工装置受为期20天的年度检修影响,煤化工产品产量同比有所下降,2023年上半年,公司实现甲醇产量47.34万吨,同比-20.55%,甲醇销量95.09万吨,同比+61.94%,煤基油品产量33.29万吨,同比-2.24%,煤基油品销量36.08万吨,同比+0.28%,煤化工副产品产量22.48万吨,同比-3.76%,煤基油品销量64.91万吨,同比+95.62%,乙二醇产量4.94万吨,同比-8.12%,乙二醇销量4.71万吨,同比-10.52%。

盈利预测与估值:考虑上半年天然气价格出现一定回调,我们下调公司盈利预测,预计2023-2025年归母净利润分别为76.5/104.3/141.3亿元,同比-33%/+36%/+35%;EPS分别为1.16/1.59/2.15元,对应当前股价PE为5.7/4.2/3.1倍。公司规划于2025年末马朗煤矿(2500万吨/年)、东部矿区(2000万吨/年)达产,产能空间提升大,天然气启东码头项目不断建成,公司预计2025年周转能力或将达到1000万吨/年,双主业规模稳步扩张,公司未来成长空间可期,维持“买入”评级。

风险提示:煤炭市场价格大幅下跌风险;安全生产事故风险;煤矿达产进度不及预期风险;煤化工业务投产不及预期;政策调控力度超预期风险等。

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