7月经济数据点评：复苏势头有所放缓 政策加码提振信心

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内容提要：

7月工业增加值同比增长3.7%，预期增长4.6%（预期值来源为Wind，下同），前值增长4.4%；1-7月固定资产投资累计同比增长3.4%，预期增长3.9%，前值增长3.8%；7月社会消费品零售总额同比增长2.5%，预期增长5.3%，前值增长3.1%。

供给端经历短暂反弹后再度回落。究其原因，一是持续的高温多雨天气影响工业生产；二是受出口连续3个月同比负增长拖累；三是内需不足与库存仍高制约了企业生产积极性。

消费修复斜率进一步放缓，主因在于终端需求不足，此外618大促后消费回落亦有影响。分类来看，多数商品消费同比增速有所回落，餐饮收入持续修复，服务零售较快增长。

投资整体增速放缓，三大投资均有所回落，除去极端天气、物价因素扰动外，更主要的原因在于投资动能不足，尤其是地产投资拖累较大。

7月经济数据多数低于预期，剔除高温多雨天气、价格、部分基数因素扰动外，更主要的在于需求弱复苏，突出表现为内需不足及外需的快速回落。从政策端看，7月政治局释放保持定力式的宽松信号，8月专项债发行加速，8月15日超预期降息，均有助于稳定市场预期、夯实经济复苏基础。

风险提示：央行超预期调控，通胀超预期，贸易摩擦升温，金融市场波动加大，经济复苏不及预期，国内外疫情超预期变化，中美关系全面恶化风险，国际经济形势急剧恶化，俄乌冲突升级风险，台海局势不确定性风险，海外黑天鹅事件等。

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