23Q2经营环比改善，非雕刻机业务增长可期

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盈趣科技(002925)

事件：盈趣科技发布2023年半年度报告。2023H1公司实现营业收入18.44亿元，同比下降19.40%；归母净利润2.03亿元，同比下降40.82%；扣非后归母净利润1.71亿元，同比下降45.34%。其中2023Q2当季公司实现营业收入9.72亿元，同比下降2.35%；归母净利润1.23亿元，同比下降34.53%；扣非后归母净利润1.28亿元，同比下降28.64%。

23Q2收入降幅环比改善，非雕刻机业务增势良好

23H1公司营收实现18.44亿元、同比下降19.40%，主要受海外终端市场需求疲软以及行业库存去化不及预期等因素影响所致。其中，公司23Q2实现收入9.72亿元、同比下降2.35%，降幅明显收窄，同时环比Q1增长11.58%。

分业务看，1）创新消费电子方面，23H1公司实现营收5.15亿元，同比下降58.82%，主要系受终端市场需求疲软、行业库存较高影响，主要品类家用雕刻机订单修复节奏较为缓慢，电助力自行车产品出货节奏放缓。但公司顺利实现电子烟核心部件的量产交付及产能爬坡，同时全力推进整机项目的量产进度，23H2放量贡献增量可期。2）智能控制部件方面，23H1公司实现营收6.27亿元，同比增长30.41%，水冷散热控制系统客户订单快速修复，同时在工控领域，公司持续推出高研发制造难度、高价值量产品，切入客户新事业部，有望贡献增量。3）汽车电子业务方面，23H1公司实现营收2.19亿元，同比增长44.31%，并且已通过2家海外主机厂审核认可并获得供应商资质，预计产品在整车厂的配置份额将持续提升，经营业绩将继续保持较快增长。4）健康环境业务方面，23H1公司实现营收2.60亿元，同比增长64.91%，子公司众环科技在大型空气净化器市场取得重大突破，研发并推出十余款高颜值的家居风格室内空气治理的产品及穿戴类净化器产品，实现业绩快速修复。

23Q2毛利率同环比修复，汇兑收益同比下降致净利承压

23H1公司综合毛利率为30.54%，同比增长3.23pct；23Q2综合毛利率为31.12%，同比增长4.25pct，环比增长1.25pct，毛利率修复预计主要系公司积极进行降本增效以及人民币贬值所致。

期间费用方面，23H1年公司期间费用率为16.74%，同比增长6.62pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为2.08%/7.00%/9.49%/-1.83%，同比分别+0.54/+1.25/+1.69/+3.13pct。其中，财务费用率同比增幅较大，主要系汇兑收益同比下降66%至0.39亿元。综合影响下，23H1公司净利率为12.18%，同比下降3.21pct；23Q2净利率为13.87%，同比下降5.47pct。投资建议：作为创新消费电子、物联网领域的平台型企业，公司基础研究和UDM体系领先，智能制造服务优势突出；通过持续加码研发投入，完善工控、车规、医疗等领域创新性布局，产品矩阵不断扩张，待雕刻机去库存影响减弱，公司有望重启稳健发展，中长期增长动能充足。我们预计盈趣科技2023-2025年营业收入为46.58、59.91、75.88亿元，同比增长7.19%、28.61%、26.67%；归母净利润为6.54、9.06、11.72亿元，同比增长-5.7%、38.6%、29.3%，对应PE为21.0x、15.1x、11.7x，给予23年30xPE，对应目标价25.5元，维持买入-A的投资评级。

风险提示：原料价格波动风险；业务拓展不及预期风险；大股东减持风险。

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