圆通速递2023半年报点评：2023Q2快递业务归母净利润同比+20.14%，数字化持续助力良性竞争

圆通速递(600233)

投资要点

(资料图)

23H1经营韧性较强，业绩稳健增长

23H1公司实现营业收入270亿元，同比+7.71%；归母净利润18.60亿元，同比+4.89%，其中快递业务实现归母净利润18.48亿元，同比+16.39%，圆通航空和圆通速递国际业务合计实现归母净利润0.12亿元。23Q2实现营业收入140.86亿元，同比+6.40%，实现归母净利润9.55亿元，同比+5.67%，其中快递业务实现归母净利润9.60亿元，同比+20.14%。在23H1整体需求弱复苏的环境下，公司经营凸显韧性，业绩稳健增长。

23H1行业再现局部价格竞争，份额继续稳中有升

2023年春节后以来局部地区出现价格竞争，23H1公司单票收入约2.44元，同比下降5.2%；其中23Q2叠加公司轻量化小件占比提升，单票收入2.35元，同比下降7.6%。单票净利由22H1的0.22元降至23H1约0.19元，其中23Q2单票净利约0.18元。23H1公司快递量完成97.77亿件，同比+20.94%，增速高于行业平均水平4.74pct，市占率16.43%，同比提升0.65pct；其中23Q2公司快递量完成53.19亿件，同比+21.69%，市占率16.3%，较23Q1基本保持稳定。我们认为公司仍将继续保持高于行业的业务量增速，随着头部企业的份额关注度提升，行业分化趋势或将显著。

持续精细化管控，降本增效显著

2023H1单票快递成本2.19元，同比下降5.93%，其中派送成本/运输成本/网点中转费/中心操作成本/面单成本分别为1.29/0.47/0.11/0.30/0.02元，分别同比下降1.32%/9.15%/34.16%/4.59%/3.08%，核心成本合计下降0.07元，公司单票网点中转费较去年同期下降34.16%，主要源于结算政策调整。其中23Q2单票运输成本0.43元，同比下降13.88%；单票中心操作成本0.28元，同比下降6.53%。受益于数字化转型深入，叠加成品油价格下降，公司成本管控效果显著。

头部企业份额竞争加强，数字化赋能助力良性竞争

23H1消费弱复苏下，行业快递量增速仍较疲弱，待消费信心提振有望逐步提升。年初以来头部企业份额关注度明显提升，份额诉求坚定。同时局部地区的价格竞争引发市场担忧。邮管局仍严格监管非理性价格战，良性竞争将加速行业集中。公司数字化深化将继续全网赋能与降本，助力竞争力与份额提升。

盈利预测

考虑局部地区价格竞争仍然存在，行业分化趋势明显，公司数字化深化将继续赋能，我们预计圆通速递2023-2025年归母净利润分别为38、46、53亿元，对应PE分别为13.2倍、10.8倍、9.5倍，维持买入评级。

风险提示

消费走弱，快递价格战恶化，国际货运景气下行。

关键词