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宏观投研日报

2023-08-23 18:38:15      来源:研报中心

旺季备货需求增加,国内商品多数上涨


(资料图片仅供参考)

周二(8月22日),国内商品期市收盘多数上涨,黑色系领涨,焦煤涨逾5%,焦炭涨近5%,铁矿石涨逾4%;能化品多数上涨,纯碱涨逾4%;基本金属多数上涨,沪锡涨逾2%;贵金属均上涨,沪银涨逾1%;农产品涨跌不一,苹果涨逾1%,菜粕跌近4%,豆粕跌逾2%;集运指数(欧线)跌逾2%。热评:随着“金九银十”需求旺季临近,备货需求有所增加,国内商品多数上涨。短期来看,一方面,美国经济强韧性支撑海外消费需求,但美债利率走高、美元指数反弹对风险偏好存在压制。另一方面,国内目前处于经济偏弱、政策持续加力的格局,即将进入金九银十的传统旺季,备货需求有所增加,这可能阶段性支撑商品走势。

中长期来看,国内方面,7月政治局会议释放逆周期调节的积极信号,表明政策底已然出现,但政策底到经济底存在一定的时滞,四季度或能更明显的看到经济出现改善。海外方面,美国劳动力市场供需紧张的状况有所改善,叠加通胀压力持续缓解,意味着美联储可能很快结束本轮加息周期,同时,低失业率及偏强的薪资增速抬升了经济软着陆的预期。以上意味着下半年尤其是四季度出现“中国经济企稳回升+美国经济软着陆”组合的概率有所上升,这也将给大宗商品中长期走势带来支撑。

1、黑色建材:旺季即将来临,备货需求有所增加。

宏观层面来看,7月公布的各项经济数据全面弱于市场预期,表明国内总需求依旧偏弱,考虑政策存在时滞,经济环比改善或仍需时间。不过,央行三个月内两次全面下调政策利率,释放了强化逆周期调节的信号。

基本面来看,上周钢联公布的数据显示,钢厂产量小幅下降,表需超预期上升,总库存再度去化,随着旺季临近,备货需求有所增加或阶段性支撑现货。不过,由于今年产量平控政策执行力度偏弱,铁水产量继续走高,原料价格存在向上修复高贴水的需求,短线走势强于成材。

2、基本金属:多空因素并存,金属短线走势震荡。

海外层面来看,一方面,美国经济强韧性,美债利率走高、美元指数反弹压制风险偏好;二是,美国通胀压力持续得到缓解,劳动力市场也有所降温,意味着美联储可能很快结束加息,同时美国经济软着陆的概率也得到提升。国内来看,经济仍在缓慢寻底,但稳增长政策不断加码改善未来的预期。基本面方面:上周五SMM社铜库存环比周一减少0.78万吨至7.48万吨,创出年内新低。7-8月国内铜产出相对淡季背景下,铜消费韧性较强,可能是旺季备货所致,这将阶段性支撑现货价格。

贵金属方面:现阶段加息的尾部风险尚存,美债利率走高,美元指数走高,黄金短期的走势或仍有反复。中长期来看,弱美元周期、长期利率见顶回落将给黄金带来长期的配置价值。

3、能源化工:需求端或对国际油价反弹存在压制。

宏观层面上看,美债利率走高、美元指数反弹对风险偏好存在压制,同时,中国经济恢复不及预期给需求端带来新的扰动。

基本面上来看,EIA在最新的月报中表示,尽管对中国经济的担忧挥之不去,但全球石油需求在6月份创下历史新高,并可能在8月份再创新高。OPEC+和沙特的额外减产,加上需求预期持续强劲,将导致今年剩余时间的库存减少。不过。美国驾车高峰季节接近尾声,截至8月18日的一周,美国汽油需求和馏分油需求已经减少,这可能制约油价反弹的空间。

4、农产品方面:基本面改善,油脂短线或存在支撑。

美豆:天气预报显示,本周美国多地将迎来高温少雨天气,美豆产量下滑风险再度增加,天气因素推动美豆市场重启升势。

豆油:预计第34周(8月19日至8月25日)国内油厂开机率小幅下降,油厂大豆压榨量预计181.21万吨,开机率为60.90%。库存少量减少,因受前期商检影响产量。目前美豆仍在炒作天气,油脂下方的空间或有限。

棕榈油:MPOA数据显示马来西亚8月1-20日棕榈油产量环比增加5.83%。SPPOMA数据显示8月1-20日,马棕产量环比上月增长7.0%;ITS数据显示,8月1-20日,马棕出口量环比上月增加9.8%。产量回升,出口回升,出口短期支撑棕榈油的价格。

粕类价格下挫引发多头平仓盘,油脂板块集体走弱。不过,由于棕榈油出口大幅增长,表明需求较之前改善,同时,国际油价大幅反弹也给油脂带来支撑。后续重点关注天气和出口的变化。

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